电解铝去产能进入深水区，叠加冬季限产预期，铝价年内有望突破20000元/吨关口。

去产能进一步提速

按照《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》的安排，电解铝供给侧改革目前进入专项抽查阶段，将于9月15日之前完成，而最后督促整改阶段将于10月15日截止。尽管距截止时间还有一个月，但山东、新疆等违规产能较为集中的地区已经率先展开行动，相关企业违规产能去化节奏将进一步加快，产能去化将更为坚决，供给侧改革已经进入深水区。现阶段国内电解铝合规产能在3万-3700万吨，违规产能900万-1000万吨。据我们统计，扣除已停产违规产能后，还有超过450万吨的违规产能在产，占目前在产产能的12%，后期在产违规产能将陆续关停，未来供应收缩的预期仍会持续发酵。

冬季环保限产或超预期

2017年2月20日，环境保护部办公厅印发的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》明确指出，各地采暖季电解铝厂限产30%以上。据阿拉丁4月统计，“2+26”（冬季限产）方案中涉及产能1378万吨，影响产能约320万吨，采暖季理论影响产量为106万吨，折算到2017年为41万吨。考虑到电解槽重启成本较高，且“2+26”方案中对氧化铝及碳素的限产将进一步制约相关地区电解铝产能释放，我们认为若“2+26”方案能严格执行，最终影响的电解铝产量大概率会超过估算的106万吨，或为多头行情续力。

全球供应缺口继续扩大

2017年全球原铝需求预计将增长4%-5%，我国作为全球最大的原铝消费地，虽今年铝需求增速回落，但总体仍将增长7%左右。国内建筑用铝和汽车用铝占比超过50%。今年上半年房地产市场的超预期表现，以及汽车行业维持较高的产销水平，叠加全铝车身和全铝家具等新的需求增长点，表明未来原铝需求料保持稳定增长。

从供应端来看，虽然当下国内电解铝供应小有富余，但海外市场近年来整体呈现供不应求局面，除了每年中国需要出口超过400万吨来填补缺口外，还需消耗近100万吨的lme库存。随着国内供给侧改革的推行，违规产能的强制关停将使得产量大幅减少，国内供应过剩局面将快速得到改善，四季度有望达到供需平衡，而全球供应缺口将进一步放大，根据iai等机构的预计，2018年全球供应短缺将在400万吨左右。

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