展望2020年，固定资产投资结构由分化走向收敛。1)此轮房地产的景气周期从2016年持续至今，低利率环境对地产销售形成支撑，但人口老龄化、较高的城镇化水平将逐步压制房地产销售的弹性，行业面临均值回归的压力。2018年以来的新增开工景气度经过2年时间将传导至竣工端，由于前端投资强度远高于后端，房地产投资增速在2019年10%的高位基础上将有所平抑。2)基建投资的总基调是托而不举，受制于地方政府财政赤字压力，预计将延续2019年的弱反弹态势。3)制造业投资复苏有望，将成为2020年机械行业的最大预期差。
展望2020年，制造业复苏是机械行业的最大预期差。2020年制造业复苏的动因：库存周期向上，这解决制造业投资的意愿问题；制造业企业的资产负债表有望进一步修复，这解决制造业投资的能力问题；从结构上看，我国制造业转型升级，高端制造业投资占比提升，汽车、计算机通信及其他电子、医药、专用设备等领域2019年占比达到23.19%。2020年乘用车销量有望底部企稳，新能源汽车蓄势待发，汽车行业固定资产投资反弹可期。且2020年以5g手机、5g基站、可穿戴智能设备为代表的3c产业蓬勃发展，必将带来产业投资热潮。
2020年制造业复苏是机械行业投资的最大预期差，上调行业至“增持”评级。周期行业中我们最看好油服装备，轨道交通和工程机械将呈现结构性机会。新兴行业中，我们看好光伏设备、工业自动化、3c设备、消费属性设备。另外，继续看好国产化替代浪潮下核心零部件的投资机会。随着新的赛道的出现，2020年将出现更多的高收益率个股。
风险提示：制造业复苏进度低于预期；地产和基建投资不及预期；地缘政治风险；海外经济下行风险；国家产业政策不确定性风险；相关推荐标的业绩不达预期的风险；市场规模测算基于一定的假设条件、存在不及预期的风险。
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