上周五下午央行发布消息称，下调金融机构存款准备金率1个百分点，在1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时央行宣布，2019年一季度到期的中期借贷便利不再续做。

根据央行解读，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上tmlf（中期借贷便利）和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，以及到期不续的mlf，净释放长期资金约8000亿元。我们根据m2口径测算，不含上述因素净释放长期资金约0亿元。

这一情况表明目前央行对总体金融环境的态度依然是偏宽松，结合此前tmlf等一系列政策看，增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源，提振小微经济、民营经济活力是目前政策的重点方向。打通实体经济融资，刺激信用扩张仍是央行主要任务。

从降准节奏上看，1月15日降准0.5%对冲到期的3900亿mlf之后剩余约5100亿元流动性，1月25日降准释放9000亿元对冲2月13日、3月7日、3月16日到期的mlf分别为3835亿元、1045亿元、3270亿元。总体上资金面将持续保持宽松，尤其是在降准释放资金后mlf到期前的一段时间。

我们预计未来还将继续降准，二季度还将有约1.2万亿mlf到期，接近这一时期的时间点值得关注。此外，未来外汇占款的变动也将影响降准节奏。

周五晚间美联储主席鲍威尔发表讲话，暗示如果未来经济出现走弱的情况，不排除将会放慢收紧资产负债表的速度。事实上我们发现，自从2017年10月开始，美联储缩表的规模经常达不到此前其宣称的规模，这主要是受到缩表方式限制——到期停止再投资的缩表方式意味着某些时间到期额没有达到要求，则无法完成预订的缩表计划。

最近一年美联储资产负债表已经缩减大约3多亿美元，低于预计的4000亿美元。我们认为，鲍威尔讲话等同于承认无法完成缩表计划，也表明美国货币政策已经走过的最紧张时期，与此前美联储暗示的减缓加息一致。

对铝行业影响：

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