7月10日，沪铝期货继续小幅回升，主力1809合约收报14185元/吨，涨40元或0.28%。分析人士表示，经过前期连续回调，短期沪铝已经调整到位，令期价获得喘息。不过，考虑到需求不足牵制，短期沪铝或将维持震荡为主。

环保因素提振有限

对于有色行业而言，环保成为今年行情的核心驱动之一。但从铝的上下游来看，环保对市场影响有限。

“从长期来看，国家对于环保的要求将会越来越严格，而电解铝的原材料--氧化铝和预焙阳极的生产会排放污染物。因此，相关企业将受到环保政策的限制。此外，最上游的铝土矿的开采也将受到限制。在环保政策影响下，电解铝原材料的供应或难以充分释放，价格存在支撑，因此电解铝的成本也难以下跌。”广州期货研究员黎俊表示。

上海有色铝分析师骆巧玲则认为，环保对市场影响较小。“环保政策会影响最上游的矿石端，这个可以通过氧化铝价格上涨再传导到铝价，但由于这个传导链比较长，且难拉动。而同样的，下游企业也会受到影响，在环保查得比较严的时候要减产。因此，环保利多成本端的同时也利空消费端。”

从库存来看，国内铝锭库存仍处于高位，对市场形成较大压力。据统计2018年1-3月份，铝锭现货的平均贴水为140元/吨，4-6月份随着铝锭库存的下降，铝锭现货平均贴水已收窄至40元/吨。

前海期货有色分析师沈文霭表示，由于目前铝锭库存的基数较大，铝锭库存下降还未能带来现货升水，但如果铝锭去库存节奏能够持续，铝锭现货贴水逐步收窄甚至升水值得期待。

上涨困难

展望后市，黎俊认为，从短期来看，氧化铝价格已处于低位，部分氧化铝企业出现亏损，开始弹性生产挺价，因此预计氧化铝价格有望获得提振，电解铝也将在成本端获得支撑。

库存方面，近期上期所铝库存持续下降，表明库存依然在去化，对铝价形成利好。另外，伦铝库存亦维持在五年低位水平，而且目前沪伦比值依然维持在6.69这个相对低位，叠加人民币走低，国内铝型材出口依然存在利润，外部需求向好。因此，预计铝价下行空间不大，或将在13800/吨-14000/吨附近存在支撑。

“这一波已经跌到位了。逻辑在于宏观悲观情绪，淡季消费预期不好，而电解铝的成本下移，导致下跌。但随着宏观方面尘埃落定，已经没有预期再悲观的时候，电解铝的主要原材料氧化铝价格已企稳回升，打空电解铝的逻辑已经不存在了，所以价格跌不动了。”骆巧玲说。

骆巧玲同时指出，虽然沪铝期价下跌空间有限，但需求端仍不支持铝价上涨。“基本面上来看，马上进入消费淡季，去库存力度减弱，消费端并不能提供上涨动能，而原料端又不足以强势到从原料端逼铝价随氧化铝价格上涨，所以上涨也比较难。”

沈文霭也表示，铝消费大概率将下降。固定资产投资是基本金属消费的主力军，但进入2018年以来降幅尤为明显。2018年5月的固定资产投资完成额累计同比为6.1%，环比下滑0.9个百分点，同比下降2.5%，固定资产投资的收缩将抑制铝锭的消费。另外，今年国内房地产政策依旧趋严，随着棚改户货币化政策的收紧，三四线城市房地产市场发展将趋于理性。后期国内房地产市场的萎缩是大概率事件，国内铝锭消费收缩也将成为大概率事件。

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