工程机械行业在2011年达到顶峰，近年来，受宏观经济增速下行、下游领域不景气影响，与宏观经济关联紧密的传统工程机械行业普遍沉沦，主要产品如挖掘机、装载机、推土机等产品销量持续下降。

不过，2016年5月以来，工程机械主要品种如挖掘机、推土机等单月销量连续6个月实现同比大幅增长：

1)2016年10月，挖掘机、推土机和装载机分别实现销量5816台、257台和7826台，同比增速分别为71%、179%和86%;

2)16年1-10月，挖掘机、推土机和装载机分别实现销量56746万台、2314台和53591台，同比增速分别为17%、5%和38%。

供需两端情况的相对改善是2016年来工程机械行业触底反弹的主要原因：

1)供给端：相对而言，工程机械行业的一大特性在于供给较有弹性，行业在2011年见顶后面临严重的产能过剩，伴随行业持续下行，工程机械行业逐步开启去产能进程;

2)需求端：来自需求端的改善是工程机械行业回暖的最主要原因，16年来房地产市场回暖叠加基建投资保持较高增速，从而带动工程机械行业需求底部回暖。

需求端因素将成为工程机械行业弱复苏能否持续的最大主因。

调控政策密集出台，地产投资疲软将弱化对工程机械复苏的推动作用。2016年房地产回暖成为工程机械行业复苏的重要推动因素，数据来看，2016年2月份开始，房屋新开工面积和竣工面积累计同比增速由负转正，同比分别增长14%、29%。不过，三季度后，新开工和竣工面积增速逐步收窄，1-10月的累计同比增速下滑至8%、7%。

主要由于三方面原因，17年房地产或难有较大起色，从而弱化对工程机械复苏的推动作用：

1)房地产调控政策密集出台，伴随政策收紧效果逐步发酵，地产销售回落成为大概率事件，销售向投资的传导将面临较大压力，对地产新开工及投资增速造成压制;

2)受2016年销售回暖影响，房地产库存压力短期虽有所缓解，但商品房待售面积仍处历史高位，中长期库存压力依然严峻。

逆周期基建投资拉动，工程机械弱复苏有望持续。基建投资本质上是一种外生性的、政府主导的相机抉择财政政策手段，用以调节需求、平抑经济波动，具有明显的逆周期性：经济下行时，推出基建刺激对冲需求下滑，经济过热时，削减基建投资防止泡沫。结合2004年以来基建投资和gdp数据看，大部分时间基建投资和gdp走势背离，尤其是在gdp增速出现较大波动时期，典型的如09年经济危机期间的四万亿投资。

“l”型经济背景下，基建投资再度成为维稳经济的重要手段。13年以来基建投资完成额累计同比增速连续保持在15%以上，其中，2016年前10月累计同比增速为18%。我们认为，“l”型经济新常态叠加明年房地产市场大概率回落调整背景下，基建投资将在稳增长措施中扮演更重要角色，并有望保持较高增速，从而一定程度抵消地产下滑带来影响，助力工程机械弱复苏持续。

政策发力ppp，助力基建投资保持较高增速。近年来，政府大力推进ppp模式，发改委先后发布了三批ppp推介项目，涉及投资总额6.37万亿，项目总数达3764个，其中，ppp示范项目投资总额达2万亿，项目数量为744个。伴随发改委、财政部合力推动ppp，ppp项目发力将有望推进基建投资继续保持较高增速，助力下游工程机械行业需求复苏。

存量更新需求方面，伴随非道路移动机械设备“国三”标准施行，目前存量设备中大量超标排放的“国零”、“国一”标准设备(约240万台)将面临更新换代，存量设备更新需求有望逐步释放。

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