电源是指能够提供电能的装置。电源自“磁生电”原理，由水力、风力、海潮、水坝水压差、太阳能等可再生能源，及燃烧煤炭、油渣等产生电力来源。近年来，随着中国宏观经济的平稳发展，中国电源行业总体来说不断增长，行业盈利能力也维持在稳定的水平。

1、近三年行业利润总额保持增长

近年来，中国电源行业利润总额呈现波动态势，经历了2013年下降之后，2014-2016年连续三年增长，2016年达到102.40亿元。近三年来，受新能源汽车和分布式电站的发展，行业盈利能力不断提升。

2017年大多数电源行业上市企业利润均实现增长。2017年1-9月，阳光电源归属于上市公司股东的净利润为7.51亿元，比上年同期增长152.93%；主要原因系本期公司光伏电站系统集成业务、逆变器业务增长较多。而南都电源则发布业绩预告，预计2017年1-12月归属上市公司股东的净利润3.62亿至4.61亿，同比变动10.00%至40.00%。前瞻产业研究院估算，2017年，我国电源行业利润总额约为111亿元，同比增长8.40%。

图表1：2012-2017年中国电源行业利润总额走势图（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

2、行业产品获利能力呈平稳态势

2011-2016年，中国电源行业毛利率和销售利润率保持平稳态势，分别维持在16%和13%左右。前瞻估算，2017年电源行业毛利率下降为15.91%，销售利润率下降为12.99%。分析样本企业得出，大多数企业生产的低端产品，产能过剩，价格下降，盈利空间缩小；另部分企业出现成本费用控制力削弱的现象，三项费用增长率较高，导致毛利率与销售利润率出现大幅度下降。但与其他电力设备行业相比，电源行业的销售利润仍处于较高水平。

图表2：2011-2017年中国电源行业毛利率和销售利润率走势图（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

3、行业资产获利能力有所提升

从数值上看，2011-2015年，中国电源行业总资产报酬率平稳，均保持在15%左右。这主要是由于2011年以来，大量电源企业上市，融资能力增强，经过新项目的实施、运营之后，资产获利能力均保持在一个稳定的水平。2016年，受利润增长的影响，行业总资产报酬率大幅提升；前瞻估算2017年，我国电源行业总资产报酬率约为20.86%，较2016年有所下降，但仍维持在较高水平。

图表3：2011-2017年中国电源行业总资产报酬率走势图（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

4、行业资本运营水平稳定

2012年，受光伏产业供过于求的影响，电源行业资本保值增值率大幅下降。近年来，新能源汽车市场需求的增长在一定程度上带动了电源行业的发展；2012-2016年，行业资本运营水平稳定，资本保值增值率均维持在110%左右。前瞻估算，2017年行业资本保值增值率约为111.44%。

图表4：2011-2017年中国电源行业资本保值增值率走势图（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

5、2018年行业利润水平分析

影响行业利润规模的影响因素，主要包括：销售量、生产成本、价格、税收等。

“十三五”期间，我国将加快分布式电源建设。放开用户侧分布式电源建设，推广“自发自用、余量上网、电网调节”的运营模式，鼓励企业、机构、社区和家庭根据自身条件，投资建设屋顶式太阳能、风能等各类分布式电源。鼓励在有条件的产业聚集区、工业园区、商业中心、机场、交通枢纽及数据存储中心和医院等推广建设分布式能源项目，因地制宜发展中小型分布式中低温地热发电、沼气发电和生物质气化发电等项目。支持工业企业加快建设余热、余压、余气、瓦斯发电项目。这一举措将有效推动电源行业的需求增长。

从成本来看，在电源整体成本中，电阻占比不大，在3%左右；不过电容却占到材料成本的10%，2018年涨幅已经超过100%，这等于电源毛利直接减少10个百分点，所以材料成本压力比较大。激烈的市场竞争环境促使电源大厂也在不断调整价格，电源成品价格已经探底。目前，中小功率电源本身毛利率就不高，电源企业已基本无法自我消化材料涨价带来的成本压力。

图表5：电源行业利润规模影响因素分析

资料来源：前瞻产业研究院整理

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