通用轴承是公司轴承业务中最大的板块，2010年营业收入在9亿元以上。通用轴承下游需求广阔，面向船舶、工程机械、电机、机床、汽车、农机、港机、冶金矿山机械、石油机械等行业，总体需求增长十分稳健。受益于工程机械等下游拉动和轴承产品售价小幅提升，预计2011年通用轴承可超过12亿元，同比增长30％以上。

铁路货车招标情况较好，铁路轴承有望好于4月预期

4月份调研时我们根据公司当时情况认为2011年公司铁路轴承有望增长10％左右。根据我们目前了解的情况，铁道部2011年铁路货车招标次数有望明显增长，招标总量预计将提高到5万辆以上，与前几年相比增长明显。预计公司2011年铁路轴承营业收入有望超过4亿元，净利润增长在20％左右。

机床产品结构不断优化，业绩增长有望超预期

金融危机后国内重型机床需求增速明显放缓，我们原先预计2011年公司重型车床业务增长将十分有限。目前公司大力研制为大型环形件相配套的数控立式磨床、数控滚齿机、数控磨齿机等新产品，2010年新产品业务已超1亿元。我们认为随着产品结构的优化和管理水平的提升，预计2011年机床营业收入可达16亿元，增长10％左右；预计毛利率在27％以上，净利润有望增长20％左右。

风电轴承需求有所放缓，毛利率下降趋势逐步趋稳

鉴于风电并网困难等多重因素考虑，我们预计2011年我国新增风电装机容量增速预计将比2010年大幅下滑。公司在风电偏航、变桨轴承领域面临激烈的市场竞争，考虑到今年2.5mw的偏航变桨轴承可以实现批量生产，我们预计2011年公司风电轴承营业收入仍可接近7亿元，预计风电轴承毛利率将稳定在38％左右。

德清基地“再造一个新天马”，是公司未来发展最大亮点

德清重工基地主要生产为重型装备配套的大型环形件，面向造船、风电、海洋工程、轨道交通等领域，计划2013年基本建成。我们预计实际建设可能更快，2012年即可形成部分业绩。

继续推进并购投资，外延扩张值得期待

公司在年报中明确指出要“继续推进并购投资”，我们认为公司将采取外延式增长和内生式增长并重措施，外延扩张值得期待。

合理估值区间为16-18元

我们预计公司2011-2013年eps为0.65元、0.81元、1.05元，对应当前股价市盈率分别为19倍、15倍、12倍。我们认为，公司合理估值区间为16-18元，给予“推荐”评级。

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