2009年通用轴承及铁路轴承销量下降明显，今年将随经济复苏。受经济下滑的影响，公司去年通用轴承降幅超过15％，价格也出现下滑。今年该产品将随经济一起复苏，考虑到部分募集项目去年下半年才开始产生效益，预计今年公司通用轴承的增速将在25％左右；去年铁道部货车招标量下降明显，使得公司铁路轴承收入下降近50％，今年铁道部预计招标量将超过2008年，因此我们认为今年公司铁路轴承的需求也将恢复到2008年的水平。公司去年新引进了一条全自动生产线，效率和质量均将有所提高，预计公司铁路轴承今年的增幅至少在50％以上。

风电轴承是公司去年业绩保持增长的主要来源，但今年增速将放缓。去年公司风电轴承增长一倍，但竞争的加剧以及政策的调整，产品价格降幅在15％左右，毛利率比2008年明显下降，但仍然接近50％。预计两年后将逐步降至40％左右。

由于去年风电轴承产能并未充分释放，我们认为随着产品价格的下降，公司的竞争力会上升，预计公司今年销量增速将与行业增速一致，在15％左右，但利润贡献增长率将低于这一水平。

机床产品小幅增长，未来值得期待。去年公司机床产品的收入近16亿元，同比增长10％左右，毛利率上升超过2个百分点。由于目前在手订单大约只能维持不到半年的产量，预计今年增速不会太快，不会超过行业平均15％的增速，收入贡献在18亿元左右。我们看好重型机床未来的发展空间，齐重数控的调整期过后将是公司新的增长点。

维持增持-b的投资评级。预计未来三年产生的每股收益分别为1.13元、1.34元和1.54元，复合增长率近20％。按行业平均的2010年25倍动态市盈率计算，对应的6个月目标价为30元左右，维持增持－b的投资评级。

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