数据显示，上月cpi、ppi数据降幅继续扩大，投资依然高位增长，消费和工业增加值增长势头良好。外贸则连续5个月出现反弹，新增人民币贷款大幅回落。

经济尽管已经企稳回升，但资产价格的高企作为宽松货币政策的副产品，依然在考验着宏观政策的效力。

投资增速小幅下滑

尽管工业增加值连续三个月同比增速加快，但是增幅仍不明显。昨天公布的数据显示，7月份，规模以上工业增加值同比增长10.8％，增幅同比回落3.9个百分点，但环比加快0.1个百分点。

“工业增长近几个月增速比较稳定，出口依旧比较低迷，现在企业恢复较快的主要集中在固定资产投资高的几个行业，但是外向型的工业企业还没有恢复。”银河证券 宏观经济分析师郝大明认为。

据昨日海关总署公布的数据，7月份当月我国外贸进出口总值2002.1亿美元，同比下降19.4％。但从环比角度看，外贸增幅从今年3月份开始已经连续反弹5个月，海关总署认为，“逐月回升趋势基本确立。”

尽管今年以来，为维持经济增速，我国一直保持较高投资增长，但是7月，固定资产投资出现小幅下滑，这也是今年以来，投资增速第一次出现下滑。

数据显示，1～7月份，城镇固定资产投资95932亿元，增长32.9％。其中，国有及国有控股完成投资41192亿元，增长40.1％；房地产开发完成投资17720亿元，增长11.6％。

“从历史经验来看，受季节因素影响，一般7月份的投资都会较6月低20％左右。所以今年7月份投资增速下滑是比较正常的现象。”郝大明告诉cbn记者，“扣除价格因素，7月投资实际增速为38.3％，较上半年投资实际增速39％的高点略有回落，但投资仍然处于高位增长。”

经济增长“三驾马车”的另一匹马——消费，在7月也有积极的表现。7月份，社会消费品零售总额9937亿元，同比增长15.2％，环比加快0.2个百分点。不过从分类看，汽车类和建筑及装潢材料类增长分别高达32％和25.8％，这样的高增速能否持续，值得观察。

宏观政策取向之辩

7月份的cpi和ppi数据依然双负，表明我国经济虽然企稳，但并不牢固。

昨天公布的数据显示，7月份，居民消费价格同比下降1.8％，比上月降幅扩大0.1个百分点，但环比与上月持平。工业品出厂价格同比下降8.2％，降幅比上月扩大0.4个百分点。

国家信息中心经济预测部高级经济师张永军指出，综合各方面因素分析，目前cpi和ppi已近底部，物价指数很可能会在7月到8月左右触底，回升的趋势已经较为明显。

但相比物价的持续下跌，随着信贷规模不断扩大，股市、楼市等领域的资产价格却在一直往上走，市场普遍担心泡沫水平过高。

“我认为，目前股市和房地产市场已经有了泡沫，因为大规模的资金投放下来，首先会传导到资产价格。”中银国际首席经济学家曹远征告诉cbn记者。

大规模的信贷投放，是一把“双刃剑”，一方面“有力地支持了实体经济的发展”，另一方面，也在推高资产价格泡沫，成为经济隐患。

因此，此前市场传闻，央行将对货币政策进行调整，控制新增信贷规模。但此后，中央多次重申，下半年宏观政策的取向仍将保持不变。

央行副行长苏宁7日也明确表示，央行不把资产价格作为货币政策直接调控的目标。

不过昨日央行公布数据显示，7月新增人民币贷款大幅回落至3559亿元，为2009年以来最低。

“由于很大一部分短期票据融资在7月份到期，所以对贷款有一定的替代作用。从实际利用资金来看，7月份下降幅度并不大。”曹远征表示。

那么，适度宽松的货币政策是否会引发通胀？专家普遍认为，短期内不会。

“通货膨胀仍然不是目前最值得关注的问题，近期货币政策也不会针对通胀。”银河证券首席经济学家左小蕾认为。

但央行在7月28日的报告中称，由于全球商品市场整体呈现触底回升之势，未来“输入型”通胀压力增加。

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