工程机械行业市场表现与策略回顾

2008年四季度以来，工程机械行业整体的市场表现明显强于沪深300指数，这基本符合我们前期对工程机械行业评级的调整——即由“中性”调升为“推荐”，与此同时，我们也相应的调升了行业内部分基本面良好且估值较低的重点公司评级，如中联重科（000157）等。

近期行业销售逐步好转

09年一二月份，工程机械行业的总体销售增幅并不十分明显，但增长呈现出较强的“局部性”特征，即行业内的部分厂家（如：山推股份、中联重科及三一重工）及部分产品（如：推土机、旋挖钻机和起重机）增速较快，这两个特征符合我们2009年年度策略中对行业的基本判断。

下游基建投资构成行业最主要推动力量

由中央政府主导的基建投资是工程机械行业销售增长的主要推动力量，虽然4万亿规划有所调整，但09年涉及基建的投资规模仍将达15500亿元左右，相应的工程机械采购规模在1080亿元以上，拉动作用将较为显著。

上游钢材价格仍然维持低位

国内钢材价格自08年底以后曾出现小幅反弹，但随着华北、华东等地中小钢厂的复产，钢价受到了明显压制，钢材供大于求的局面愈发明显，预计09年二季度国内钢材价格仍将维持低位，工程机械行业原材料成本压力有限。

二季度历来为行业销售旺季

工程机械行业的销售表现出较强的季节性，每年一季度受春节停工及我国中北部地区寒冷天气影响，行业销量较低，而二季度随着大量工程恢复建设，且新开工项目较多，下游对工程机械产品的采购通常会有较大的提升。

行业估值与投资评级

我们坚持认为，工程机械行业销售收入与盈利能力的大幅提升将有望重合出现在09年的二季度，届时行业景气度会得到明显提升。目前行业09年动态pe为14倍，合理估值应在16-18倍之间，给予行业“推荐”评级。

风险因素

钢材涨价风险、液压件进口依赖风险、海外市场萎缩风险、账款回收风险。

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