12日，公司公布08年中报。公司实现营业收入15.45亿元，同比增长156.33％；营业利润2.47亿元，同比增长78.88％；净利润2.19亿元，同比增长98.36％；eps为0.81元，基本符合预期。

通用轴承增速超预期。上半年通用轴承实现营业收入5.07亿元，同比增长78.87％，远远超出我们预期。同时，毛利率也有较大幅度的提高，比去年同期提高了2.77个百分点，达到了43.11％。预计下半年公司通用轴承收入仍将保持快速增长的局面，毛利率维持稳定。

并表齐重拉低了天马综合盈利水平，但幅度有限。公司上半年毛利率为30.42％，比去年同期下降了3.8个百分点，但与我们预计的30.41％基本一致；销售费用、管理费用、财务费用比去年同期提高了0.62、1.51、1.19个百分点，基本上在预期的范围之内，而且三费比率的提高幅度也并不大，对于业绩的影响相对有限；所得税费用大幅降低。由于所得税率由33％降为25％以及公司或得国产设备投资抵免所得税优惠，公司上半年的所得税仅为983.47万元，所得税率为3.73％。我们粗略估计国产设备抵免所得税额约为2500万元。

非公开增发将保证公司未来的增长。但将摊薄08年业绩。风电和齐重是未来公司发展的重点，而且发展空间均十分广阔，二者将确保公司在没有外延式并购的形势下仍保持较快增长。但是公司此次增发的两个项目的建设期都是两年，也就是要至少到09年才能对公司贡献利润，因此将对08年的业绩有一定程度的摊薄，幅度在10％左右。

我们预计公司08-10年的eps分别为1.84、2.81、3.01元，对应的pe分别为28.4x、18.59x、17.33x，考虑到公司风电和齐重产品的稀缺性，我们认为其估值水平基本合理，给予公司“推荐”的投资评级。

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