在手订单饱满，后续业绩释放可期。上半年，公司建筑施工产品租赁收入13.57亿元，同增13%；钢结构产品施工收入0.43亿元，同增16%；筑路施工收入0.81亿元，同增194%。疫情影响，一季度公司塔机租赁及设备销售业务受影响较大，随着下游复工复产积极推进，q2公司收入同增25.83%，明显改善。截止期末，子公司庞源租赁在手合同延续产值23.17亿元，同比增长40.77%。据公司披露信息，在2020年5月1日至2020年8月8日期间，公司接单总额超20亿元。饱满在手订单奠定后续业绩释放基础。

毛利率逐季改善，管理/销售费用率降低，坏账计提拖累终端利润。q2单季，公司综合毛利率为44.46%，同比提升2.50%，环比提升25.69%。我们判断主要是疫情后塔机租赁有序恢复，高价订单确认收入提升盈利水平。费用端持续收紧，期内，公司管理/销售费用率较去年同期分别下降0.36%、0.73%。q2单季，公司计提信用减值损失6872万元，对终端利润产生一定影响，主要为应收账款减值损失。上半年，公司归母净利率为10.52%，同比下降2.93%。

装配式建筑需求增长支撑中大型塔吊景气需求；塔机租赁行业马太效应显著，公司长期成长源自市场份额与效益双升。近四年国内装配式建筑新开工建筑面积复合增速约54%，装配式建筑渗透率持续提升，中大型塔吊需求景气度预期仍有支撑。塔机租赁行业具备较强的马太效应，

1、塔吊大中型趋势下，单台设备价格抬升。资金成本、采购成本的差异都抬高了塔机租赁运营门槛；

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