小间距led显示业务持续增长

2017年洲明科技实现营业收入30.3亿元，同比增长73.6％，净利润2.8亿元，同比增长70.8亿元，其中小间距led显示屏产品营收15.3亿元，同比增长80.g％。今年上半年，公司小间距led显示屏销售额达12.8亿元，其中国内市场5.1亿元，同比增长83.0％，国外市场销售额4.8亿元，同比增长29.1％。根据ggii预测，预计2018——2020年小间距市场规模cagr将达44％，2018年，公司推出了业界首创的商用一体化utv系列产品和户内微小间距led系列产品（p1.o以下），为了进一步替代传统投影、电子白板、lcd拼接等产品及进入更多的应用场景提前布局，未来几年公司led小间距产品有望继续维持高速增长。

公司整合外延并购，深度布局led景观照明产业

2017年公司新增led景观照明业务，实现营业收入1.5亿元。2017全球景观照明市场规模达2750亿元，其中国内市场规模达680亿元，同比增长17.4％，是全球最大的景观亮化市场，ggii预计2018年中国景观亮化市场规模将达780亿元，增速约15.0％，预计十三五期间，仍将保持10％以上增速，至2020年行业规模将超千亿元。2017年，洲明科技通过外延并购深度布局景观照明领域，先后收购了杭州柏年与清华康利，抢占市场先机，完善战略布局。

渠道销售优势凸显，拓宽海外营销网络

洲明科技始终坚持渠道销售模式，独创的渠道销售模式对于公司快速的成长起到了至关重要的作用，这一销售模式使得公司能够专注于产品的研发和生产，不断改进产品工艺，提高产品品质。此外，公司还积极拓宽海外营销网络，2015年公司完成对雷迪奥的收购，依靠雷迪奥强大的海外营销网络，公司打开了海外销售市场，2018年上半年公司海外收入9.6亿元，占比达47.1％。

盈利预测与投资建议

预计2018——2020年营业收入分别为42.2亿元、59.2亿元、76.7亿元，归母净利润分别为4.2亿元、5.9亿元、7.7亿元，对应当前股价pe为17倍、12倍、9倍。鉴于公司是led显示龙头企业，且目前正大力扩充产能，夜游经济维持高景气度，我们认为公司应享有高于行业平均水平的估值，给予公司2018年25倍pe，目标价格13.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

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