主要结论

云计算发展大势所趋，对标海外，我国云计算发展空间广阔

对标北美，我国云计算发展水平有较大差距，发展空间广阔：1）2018年中美企业it支出占gdp分别约为1.9%、4.0%；2）美国前两大云计算公司的资本开支是中国的3.3倍，美国头部云计算公司收入是中国的7倍；3）中国云计算市场结构以基础设施为主，2019年中国iaas、saas占比65%/33%，全球占比分别为25%/ 63%。

政企客户加速上云带动iaas厂商盈利能力增强

政企客户相对于互联网客户对iaas厂商的需求主要来自增值服务，对基础服务的需求占比较低，因此政企客户对于iaas厂商而言，可以贡献更高的毛利率，预计未来随着政企客户的收入占比提升，将带动iaas厂商的整体盈利能力提升。

paas能力成为云计算下一个重要战场

paas平台作为承接iaas以及saas的中间层，逐渐成为iaas/saas公司加强生态建设、巩固竞争力的重要战场。salesforce(crm.us)推出paas平台前服务客户数十几万家，推出后服务客户数超过500万。而国内外云计算巨头都较早推出paas平台支撑大型企业的数字化转型、定制化需求和saas功能的持续迭代，新崛起云计算公司也纷纷加入。

saas市场空间巨大，我国saas处于快速发展阶段

根统计，全球saas市场规模2019年为1035亿美元，是国内的52倍，目前我国saas市场渗透率不到10%，增长空间巨大。国内已上市的saas公司核心指标（ltv/cac）相当健康，平均值为4.9，与美股saas公司的6.6接近。国内saas公司保持快速增长，预计2020-2021年平均增长速度分别为：35.4%、37.2%。

中证大数据产业指数：计算机行业为主，成长风格突出

中证大数据产业指数发布于2016年12月18日，指数选取涉及大数据存储设备、大数据分析技术、大数据运营平台、大数据生产、大数据应用等领域的沪深a股作为样本。

成分股平均流通市值101.9亿元，其中流通市值在20至300亿范围内的股票数量占比91.67%，权重占比80.51%，权重在20-300亿之间分布较为均衡。成分股中，计算机行业占比最多，数量占比87.5%，权重占比89.3%。风格方面，成长占比最高，数量占比和权重占比分别为93.75%和96.15%。其成长风格，在相对较低的股息率、较高的研发支出占比及较高的成分

股专利平均数量中充分体现。

整体而言，中证大数据产业指数以pe衡量的估值水平处于历史较高位置，但这主要由于其盈利位于低位所致；若以pb衡量，当前高于历史37.14%的时间，投资价值相对较高。自2013年以来，中证大数据产业指数相比大部分其他指数保持着较高的收益风险比。

风险提示：历史统计规律不代表未来；历史业绩不代表未来；指数波动可能产生阶段性亏损；本报告对特定基金产品的分析不构成投资推荐。

重点公司推荐

阿里巴巴(09988)

阿里云是国内最早从事云业务的公司，目前已经发展成我国最大的iaas厂商，并通过提供paas平台以及切入政企客户来提升整体利润率。

腾讯控股(00700)

国内第二大云iaas厂商，丰富的流量以及雄厚的资金实力资源协助公司云业务快速发展，2018年新设立云与智慧产业事业群足以证明公司对云战略的重视。

金山云(kc.us)

优质客户战略清晰，客户持续付费能力强，作为三方独立iaas厂商具备中立性。2018年开始切入政企市场，带动毛利率、ebitda率持续提升。

金蝶国际(00268)

依靠星空云成功实现云转型，依靠苍穹云平台成功切入空间更为广阔的高端erp市场，在erp国产化的背景下，今年以来成功签订多个sap替换项目证明公司实力。

用友网络

传统erp领域龙头，近年来坚定云转型，2019年云业务收入达到接近20亿，成为我国云收入体量最大的公司。2020年推出yonbip云原生平台即将开启高端erp替换之路。

广联达

造价业务云转型顺利，预计2021年基本实现全部转型；施工业务近千亿市场空间，目前渗透率极低，将成为公司长期增长驱动力。

金山办公

产品核心竞争力极强，国内几乎没有竞争对手，国内b端市场空间为整个ofiice空间，c端方面，目前订阅业务付费转换率极低，未来有望随着会员功能的不断增长提升付费率。

微盟集团(02013)

电商saas龙头，收益于商户对私域流量运营需求，收入快速增长，公司整体收入质量逐渐提升，收入构成由原来ltv/cac比值较低的中小客户逐渐转向大客户转移。

明源云(00909)

地产erp细分赛道龙头，深刻理解行业know-how，专注服务地产客户近20年，未来收益于地产行业精细化管理，信息化需求加大。

(编辑：李国坚)

来源：智通财经网-推荐

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