公司公布2013年三季报:前三季度实现营业收入665.56亿元,同比增长9.78%;实现归属于母公司股东的净利润34.57亿元,同比增长25.21%,报告期实现每股收益1.28元。

投资要点

收入增长提速,单季增长16.9%。前三季度实现营业收入665.56亿元,同比增长9.78%。其中第三季度单季度实现收入235.8亿元,同比增长,分业务看空调收入增长38.2%,洗衣机业务增长18.7%,冰箱业务增长3.5%,均优于行业增长。(根据产业在线统计,第三季度空调、冰箱、洗衣机销量增速分别为14.6%、-6%、1%。

销售费用率降低,盈利能力提升。公司报告期毛利率25%,维持稳定,而同期销售费用率同比下降1.5个百分点,使得前三季度净利率同比提升0.7个百分点至6.65%。也显示出公司在产品结构改善下,整体盈利能力的提升。我们认为随着后续持续的产品升级,和kkr进驻对营运效率等的提升,公司的盈利能力有望持续提升。

以智能家电为突破口,打开产品升级空间。目前家电行业已经步入消费升级时代。公司通过主动向消费者征集家电产品诉求和使用痛点,整合上下游资源的方式,完成新品开发,从而做到直击消费者诉求。并且我们认为公司智能家电产品的研发为公司打开了硬件产品升级和以及软件服务盈利模式的发展空间。

财务与估值

我们小幅上调公司未来三年盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为1.49、1.79、2.14元,维持公司2013年15倍pe的估值,对应目标价22.35,维持公司买入评级。

风险提示

行业销量增长低于预期风险;原材料价格波动风险

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