挺“退”派

●美国：经济“适度改善”tarp近尾声

美联储周三发布的褐皮书称，美国经济虽仍然疲弱，但正在温和地改善，近一个多月来美国经济“适度改善”，消费者支出、制造业和房地产市场都温和增长。

褐皮书是美联储根据其所属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成的全美经济形势的常规报告，一年发布8次，反映美国各个地区近期经济各领域、各行业的实际状况。

在此次发布的褐皮书中，12家地区联储中有8家称，自10月21日上次报告发布后经济活动有所回升；亚特兰大、克里夫兰、费城和里奇蒙德4家联储则认为情况变化不大或喜忧参半。

褐皮书显示，自上一份褐皮书公布以来，“经济状况已经在整体上适度改善”。制造业状况处于平衡状态，“全美大多数地区的制造业状况保持稳定或适度改善”。有7家地区联储认为消费者支出有所上升（不含汽车消费），报告消费者支出减少的只有圣路易斯联储。

褐皮书认为，并不需要过分担心通胀。一些地区报告商品价格面临一定的上涨压力，但在工资方面，从整体上看，各地联储报告称很少或完全没有上升压力，成品价格上升压力也不大。

美联储将在两周后召开货币政策会议。有分析认为，尽管商品价格上涨，但薪资和成品价格上升的压力不大，美联储没有理由改变目前的超低利率。

就业市场仍然疲弱，但褐皮书称就业市场已经趋于稳定，并显示出零星的改善迹象。褐皮书认为，就业市场“自上一份报告公布以来仍维持疲软状态，有公司还在进一步裁员，新雇员工也陷入停滞，大多数地区的失业率仍然维持在较高水平”。

在经济总体情况温和改善的同时，也有一些行业不容乐观。褐皮书显示，金融机构报称其贷款需求持平或继续下降、信贷标准继续紧缩、贷款质量持平或有所恶化。商业地产和建筑行业的情况也不佳，一些企业认为这些行业的状况将继续恶化。

本周三，美国财政部部长盖特纳（timothygeithner）在国会参议院农业委员会作证时表示，联邦政府决定尽快出台计划以终结7000亿美元的问题资产救助计划（tarp）。他同时强调，要加强对金融衍生品，特别是对场外交易（otc）衍生品市场的监管，以防范风险，避免再次引发金融危机。

在当天的发言中，盖特纳表示，政府为支持银行系统所作出的努力已经令市场重返稳定状态，并且纳税人为此所付出的代价要低于此前预期。他还表示，目前该计划已经接近尾声，政府预计，为扶持银行业所注入的援救资金中非常庞大的一部分，很快将归还纳税人。“没有比尽快终结这一计划更能令我高兴的事了。”盖特纳在听证会上说道。他表示，国会众议院下属金融服务委员会（financialservicescommittee）可能在本周就该委员会版本的全面整改计划进行投票，参议院下属银行委员（bankingcommittee）也正在制定自己的改革版本。但他没有透露结束tarp计划的具体日期。

当天，盖特纳还强调，近几十年来，衍生品市场创新，尤其是场外交易衍生品的发展是美国金融体系最显著的成果。但由于其规模巨大，并且在整个金融体系中扮演转移风险的角色，构筑对场外交易衍生品市场的全面监管框架，对于创建更安全和稳定的金融体系至关重要。

盖特纳表示，截至2008年的10年间，美国场外交易衍生品市场账面流通交易量增长了6倍，在2008年的顶峰时曾达到7000万亿美元。他说，由于场外交易衍生品市场缺乏透明度，加上监管不力，使金融市场更容易受到欺诈和操纵。加强监管改革的目标是使衍生品市场更透明、更有效、更公平和更稳定。

盖特纳强调，美国政府加强对场外交易衍生品市场监管的四个目标包括了，防止市场活动对金融体系的稳定性造成风险；促进市场的有效性和透明度；防止市场操纵、欺诈和其他滥用行为；确保otc衍生品不得向不熟悉情况者进行不正当营销，从而保护消费者和投资者。他表示，目前这一提案正在美国国会的立法进程中。

在从美国政府获得450亿美元注资平安度过金融危机之后，美国银行（bankofamerica）决定一次性还清这笔巨款。本周三，美国银行表示，已经与美国财政部达成协议，将全部偿还450亿美元问题资产救助计划（tarp）资金。

在声明中，美国银行表示，将在未来几天内签署偿还tarp救助资金的相关文件。在此之前，美国银行高管与美国监管机构曾就此问题进行了一个多月的磋商，最终在首席风险官格雷格·柯尔（gregcurl)的领导下，美国银行与财政部敲定协议。根据协议条款，美国银行在本周四通过发售新票和认股权证的融资方式在公开市场募集188亿美元，并动用自有的262亿美元留收存益，筹齐资金偿还政府。同时，美国银行还表示，未来拟将通过拆分出售部分资产来扩充约40亿美元资本。

美国财政部官员表示，对美国银行偿还政府救助资金的决定感到满意。在过去一年里，美国金融业的实力得到了增强，美国银行利用自有资金偿还政府投资有助于提升公众对经济和金融市场的信心。但有分析师表示，该决定将使美国银行普通股股东第四季度的收益缩水41亿美元。除此，虽然是通过公开市场和公司自身募资，但美国银行业务并没有得到根本改善，其盈利仍旧过分依靠股票和其他证券交易及经纪业务所带来的收益，而其信用卡坏账和不良资产至今没有得到有效处理。

也有人士担心，在偿还了政府的问题资产救助计划注资后，美国银行将不再受到政府的严格监管，从而摆脱政府对其施加的薪酬及其他限制，这将使美国银行与其他华尔街金融机构一样，重归危机前的运营和盈利模式。对此，美国银行首席执行官内部候选人曾向董事会和现任高管建议拆分银行的业务，而外部候选人花旗集团一名董事及bankofhawaii前任ceomichaelo＇＇neill也表示，美国银行应该变得简单一些，未来将通过重新评估其商业计划来配合监管。

●加拿大：将于2011年初结束刺激计划

加拿大政府近日发布最新财政报告称，今年1月出台的经济刺激计划中大部分项目已立项或启动。报告再次明确了退出策略，重申将于2011年3月底结束经济刺激计划。

报告明确指出，刺激计划中除减税等长期性措施外，基础设施建设投资、向金融机构注资等所有临时性措施将于2011年3月底结束。

根据这份报告，加政府承诺的为期两年总额达470亿加元（约合450亿美元）的刺激计划中，97％的资金已经确立了项目，70％的资金所涉项目已启动。该刺激计划将总共为加经济创造或保留22万个工作岗位。

报告同时预计，由于该刺激计划的实施，加政府2009~2010财年预算赤字将达559亿加元的历史新高。不过，报告承诺将在两年内使这一数字减半。

加总理哈珀2日在发布这份报告时表示，加拿大经济目前依然脆弱，面临来自“境外的风险”。

加拿大统计局日前发布的统计数据显示，今年第三季度加拿大经济增长0.1％，按年率计算为0.4％，自2008年第三季度陷入经济下滑以来首次实现正增长，标志着加经济已经走出衰退。

●越南计划提前结束经济刺激计划

因察觉到部分经济领域可能开始过热的迹象，越南政府正计划在年底前取消对短期企业贷款的补贴，这意味着越南政府将率先开始“退出”政策。

越南政府本周在其官方网站上表示，进入今年四季度以来，越南国内房地产、金融市场等部分经济领域开始出现过热的迹象。尤其在迪拜地区出现债务危机后，政府部门开始担心过热过快的经济发展将有可能导致出现债务问题，进而损害银行的资本充足率，并迫使银行收缩信贷，从而造成各种金融资产的价格崩塌，最终反而阻止经济有效发展。基于以上的考量，越南政府计划早于预期结束这项重要的经济刺激计划。

这项预计提前结束的经济刺激计划是通过向借款人提供补贴贷款，从而将数十亿美元现金注入到越南经济中。正是这项刺激计划使得越南今年在金融危机中保持了远远强于其他大多数国家的增长率。该计划实施后得到国内各界的普遍赞誉，一些当地官员和工商界领袖更希望该计划能持续到明年3月，甚至更长时间。

但最近，这项贷款补贴开始被市场所担忧。因为市场人士担心这可能让越南充斥太多的资金，从而造成流动性泛滥。在听取了各界的意见和反馈后，越南政府表示，鉴于今年越南国内银行信贷在前11个月增长了36％，超过了全年增长30％的目标，因而计划在年底前取消对短期企业贷款的补贴计划，但一个规模较小的中长期贷款计划仍将继续实施。而就在上周，越南央行决定对越南盾贬值约5％，并提高利率1个百分点，以减轻其他投机压力对经济的冲击。

越南政府在网上还表示，虽然预计越南的国内生产总值(gdp)今年将增长5.5％，低于2008年的6.2％，但政府决定要继续解决2008年通货膨胀失去控制的失衡问题。去年越南的通货膨胀失去了控制，在2008年8月达到了28％的高峰。

对于政府的决定，汇丰银行(hsbc)的宏观经济学家表示，越南是亚洲仅有的几个财政预算和经常项目双赤字的国家之一，虽然今年由于全球金融危机的影响，越南的通货膨胀水平已大大低于2008年，经济在政府的刺激计划下也已企稳，但其经济仍然存在许多问题，而仍在施行的贷款补贴计划确实加剧了这些问题。该计划通过抵消越南银行向企业提供贷款时所收取4个百分点的利息成本而鼓励金融机构积极发放贷款，但长时间维持这项刺激计划使得资金不断流向房地产领域，推高了资产价格从而为恶性通胀抬头埋下恶果。

挺“留”派

●联合国：过快退出刺激则复苏可能中止

联合国周三发布报告预计，明年全球经济复苏仍面临不少挑战，如果过快退出刺激措施，经济复苏可能中止。

联合国经济与社会事务部周三在纽约联合国总部提前发布《2010年世界经济形势与展望》报告第一章，其余章节将在明年1月发布。

联合国网站引用经济与社会事务部全球经济监测中心主任、报告撰写者之一洪平凡的话说，自3月以来，世界金融市场和实体经济都显露出种种反弹迹象，因此世界经济正在逐步走出金融危机，但展望明年，世界经济复苏仍面临不少困难。

洪平凡指出，今年是二战以来全球经济最困难的一年，与去年相比，世界经济萎缩率超过2％。为避免世界经济重蹈危机前失衡的覆辙，今后更大的政策挑战是如何加强各国国内和国际的宏观经济政策协调，使得全球和各国经济结构得到必要调整，促使世界经济在复苏之后能够更加平衡和持续地增长。

报告提到：“提早退出刺激举措可能强化全球经济中的弱点，扼杀刚刚开始的复苏……如果主要经济体提前结束财政和货币激励举措，可能令全球经济再次滑入衰退，致使公共债务进一步增加。”

洪平凡认为，明年上半年世界经济宏观政策重心仍应该放在刺激经济增长方面；明年下半年如果经济复苏得到巩固，那么各国经济政策可以发生一些转变，即一些刺激政策可以逐步地、有序地撤出。

报告说，发展中国家将成为明年世界经济增长的主要动力。报告预测，在经历今年的大幅下挫之后，明年世界经济将在发展中国家的带领下出现反弹，实现2.4％的增长。

发展中国家将成为明年世界经济增长的主要动力，其中亚洲地区发展中国家的经济增速最快。报告预计，明年中国经济增速将达8.8％，印度为6.5％。发展中国家整体经济增长将从今年的1.9％升至5.3％，但仍低于金融危机发生前年均7％的增长率。

此外，报告说，危机前出现的资金流从新兴经济体转向其他发展中国家的势头在过去两年里开始放缓。不过与这一趋势相反的是，中国的对外投资持续增加，报告估计明年中国对外投资将达1500亿美元。

报告认为，世界经济的增长受益于财政刺激措施及制造业贸易的回暖，在亚洲国家尤为如此。

对于明年欧美发达国家的经济状况，报告喜忧参半。其中，报告对美国较为乐观，预计美国明年经济将增长2.1％；其他发达经济体经济增长仍将十分缓慢，预计日本经济增长0.9％、

欧元区更是仅增长0.4％。

●日本：拟出台新经济刺激方案追加4万亿日元预算

因有迹象表明经济复苏步伐正在减慢，日本首相鸠山由纪夫打算在12月4日推出新的经济刺激方案，据悉这是鸠山9月组阁后的首个经济刺激方案。

据财政部知情官员表示，鸠山即将追加规模约4万亿日元（合460万美元）的政府开支预算，另有3万亿日元用于弥补地方政府的税收缺口。据悉该方案将紧随日本央行的货币投放行动——12月2日，日本央行决定向银行系统注入10万亿日元（合1130亿美元），以对抗通货紧缩，响应政府对其应加大力度阻止价格下跌的要求。

另据外电报道，日本政府表示，最新的一揽子经济刺激计划将产生约相当于24.3万亿日元的效益，政府力图在4日晚些时候就方案具体细节达成一致。但执政联盟尚未就计划规模达成最终一致，还有官员提出应进一步扩大方案规模以支持经济摆脱疲软。

9月起开始执政的鸠山由纪夫一直强调经济转型，强调民众生活质量大于经济增长。如今穷于应付价格下滑和日元走强，他的支持率已大幅滑落，这对2010年7月上院改选前民主党在日本的发展势头造成了伤害。

“当前，日本经济面临的最大威胁是日元走强，同时通缩也构成了非常严重的风险。”东京伊藤忠商事公司（itochucorp.）资深分析师丸山义正说，“政府非常看重明年的选举，并希望促进就业，因为这是最关乎选民的事情。”

●亚洲开发银行首席经济学家：亚洲经济应先恢复增长再考虑平衡

“就亚洲而言，当务之急是恢复经济增长，然后考虑再平衡问题。”

这是亚洲开发银行首席经济学家、区域经济一体化办公室主任jong-whalee昨日在上海社会科学院举办的“21世纪亚洲区域主义机制：中国的视角”研讨会上所作表述。他还表示，亚洲各国应该加强合作。

“亚洲经济将呈现v形复苏，今年一季度经济放缓已经触底，并由此增长。”lee认为，近期迪拜债务危机对全球整体经济恢复不会产生实质性影响。就亚洲而言，当务之急是恢复经济增长，然后考虑再平衡问题。现在出口贸易已经明显上升，预计明年亚洲经济仍将继续恢复增长，而中国经济复苏对亚洲区域经济有明显的提升作用。

“随着大宗商品价格的不断攀升，有些人已经开始颇为担心亚洲经济通胀，但我觉得目前消费物价水平还是可控的。”lee说，“现在亚洲资产价格确实有点高，尤其是房地产和股市价格的上涨。而对于资产泡沫问题，我觉得至少现在还不足以太担忧，但明年的情况值得关注。”

lee还表示，先前因为金融危机流出亚洲的非亚洲资本，目前正在不断回流。值得注意的是，去年9月以来亚洲货币持续升值，现在仍有升值趋势，汇率与以出口为导向的亚洲经济密切相关。

“当然，不可否认，亚洲出口仍然深受全球需求下降的负面影响，尤其对美国市场的依赖度非常之高。”lee指出，“亚洲各国应该增加国内消费、增加投资，为中小企业和服务业提供更多的支持资源，资源配置更加合理化，同时促进金融发展、提高外汇兑换的灵活性。此外，亚洲还要扩大开放性，但不能太过依赖西方市场和金融，而要增加亚洲区域内部贸易和投资需求。”

在同一会议上，上海社会科学院世界经济研究所副所长、研究员徐明棋指出，金融危机使得东亚金融合作变得更加紧迫。他建议，进一步研究在中、日、韩设立的共同储备基础上建立东亚货币合作基金的可能性，推进各国货币汇率协调和稳定。

徐明棋还提出设立由“10+3”（东盟10国及中、日、韩）参加的“东亚合作发展银行”，由“10+3”各国政府分摊资本额度，初始资本拟定为100亿美元，未来资金需求可通过发行债券筹措。其主要职能可以包括为东亚各国政府提供短期贷款，投资亚洲国家政府发行的债券和政府担保的企业债券，管理亚洲债券基金，管理拟议中的“东亚货币合作基金”等。

而对于人民币国际化问题，徐明棋表示，目前亚洲不一定要走类似欧元的货币联盟，稳定机制、区域货币基金、联合监控等目前都是非常重要的问题。这并不与人民币国际化冲突，所以应该一边促进亚洲区域合作，一边推进人民币国际化进程。

●汇丰首席经济学家：过早实施“退出”或致“双谷衰退”

汇丰银行集团首席经济学家斯蒂芬·金最近在接受新华社记者专访时说，如果过早实施经济刺激计划的“退出策略”，全球经济可能会面临“双谷衰退”的风险。

1、避免过早终止刺激计划和防止保护主义是关键

为了确保经济复苏的可持续性，金认为应当做到两点。首先，必须将相对宽松的政策保持一段较长的时间。他说：“如果太早收紧政策，就意味着太早撤出‘生命保障’措施，其结果是将面临‘双谷衰退’或较长时间的微弱增长期。”

金预测，明年发达经济体的经济增速为1.75％左右，新兴经济体则有望达到6％。他说：“两者有着明显不同的复苏和增长步伐，后者有足够的资金去做投资，而且人均国内生产总值(gdp)还很低，新兴经济体追赶发达经济体的空间十分巨大。”

其次，绝不能将世界变成一个保护主义的世界。他说：“这是目前比较令人担心的事情，这次危机的一个后果就是失业率的大幅攀升。但是，西方国家失业率攀升归根到底是它们自身的问题导致的。”

在谈到目前的世界贸易时，金说，虽然世界贸易还没有回到两三年前的水平，但正朝着正确的方面前进，尤其是新兴经济体之间的贸易正在激增，这是个本质性的变化。

金说：“一直以来，大家都认为美国是世界的消费者。其实，世界贸易的流向已经发生变化了，越来越多的贸易是在新兴经济体之间进行的，这种变化早在几年前就已经开始了。”

在他看来，新兴经济体对世界经济的贡献比重已经大于很多发达经济体，其中尤其是亚洲地区已经成为了世界经济的重要支柱。

2、复苏之路存在众多不稳定因素

金说，虽然全球经济出现了复苏迹象，但仍面临着相当多的挑战。其中最为重要的就是，美国和欧洲一些国家都肩负着巨大的家庭债务和政府债务。金认为，正是由于很多发达经济体存在巨大的财政困难，它们在实施经济刺激计划“退出策略”时，应当优先考虑退出财政方面的刺激措施而不是货币方面的。

同时，目前发达国家和地区如美国和欧洲所出现的经济复苏和增长主要是在一些短期的、特殊的政策作用下取得的。消费支出获得临时性增长，但这种增长并不意味着能持续一两年或更长时间。

金说：“西方经济犹如‘依赖特殊药物的重症病人’，没有这些‘生命保障’刺激措施，经济很有可能会重回衰退。问题的关键是，如果没有这些措施，经济究竟能够自我复苏到何种程度，这是未来两三年内西方经济将面临的一个巨大的不确定因素。”

他说，在过去几年里，美、英等国的经济增长很大程度上是依靠房地产泡沫和债务增加，从长远来看这些都不可持续。不仅明年，在未来五年或十年内，这些国家的经济增长步伐可能都将很缓慢，经济增长的潜力也会比原先预计的要低。

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