事件描述

产业在线披露3月份空调产销数据:当月总产量为1350万台,增长0.18%,总销量为1505万台,增长3.51%(内销875万台,增长8.99%, 出口630万台,下滑3.24%);总库存为751万台,增长4.35%;公司层面,格力增长1.99(内销增长1.14%,出口增长3.57%),美的增长20.33%(内销增长31.69%,出口增长5.41%),海尔下滑14.66%(内销增长3.98%,出口下滑51.11%)。

事件评论

内销增速回升明显,出口增速有所下滑:3月空调行业内销增速回升明显,我们认为其主要原因在于前期春节延后影响消除及开年来主流空调厂商纷纷加大促销力度所致;短期来看,考虑到前期地产下滑滞后影响及去年上半年基数较高,预计短期内空调内销增速仍将低位运行,而未来空调超预期表现仍有赖于夏季天气表现;长期来看,空调仍为确定性最高的家电子行业;出口方面,在去年同期基数较高背景下当月出口增速仍有所下滑。

龙头数据或有低估,二线白电下滑明显:当月美的内销增速大幅跑赢行业,且基于草根调研数据,产业在线对格力及海尔内销或有所低估,其内销表现均好于行业;而二线白电除海信科龙外均有不同幅度下滑,表明行业“价格战”洗牌效应下龙头市占率持续提升;总的来说,以格力为首的龙头企业价格策略转变或使得行业整体竞争格局发生持续变化,未来市场份额将进一步向龙头集中,同时能效“领跑者”政策的推出也将加速行业洗牌。

环比连续三月下滑,行业库存稳步去化:因14年地产及天气双重负面因素影响,渠道库存偏高一直是目前市场对空调行业隐忧所在;3月空调总产量明显小于销量,显示业内公司仍处于库存去化周期,3月行业企业库存仅为751万台,年内环比连续三月下滑,表明行业去库存仍稳步推进,业内公司排产力度明显收缩使得库存压力有所缓解,同时中怡康数据显示行业均价同比仍持续下行,龙头价格策略调整将加速现有渠道库存去化。

维持“看好”评级:行业“价格战”常态化或将有效推动龙头市场份额重回扩张通道,同时随着大宗价格下行及能效“领跑者”政策出台,龙头盈利“剪刀差”逻辑依旧存在,业绩确定性持续增强;此外考虑到近期白电龙头相对大盘估值明显回落,预计在市场整体估值中枢上行背景下白电龙头“后牛市”周期属性将在近期得到集中显现,白电龙头估值提升预期强烈;我们维持行业“看好”评级,持续推荐三大白电龙头,建议现价买入。

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