三季度空调产销两位数增长,lcd电视内销下降。三季度受高温天气的刺激,空调产量和销量分别增长13.14%和12.07%,洗衣机内销增长10.4%,但冰箱内销下降4.03%。lcd电视受到政策退出影响较大,三季度内销下滑7.12%,但出口增速相比上半年有所恢复。

三季度家电板块营收增长14.83%,净利增长40.75%。三季度家电行业受到政策退出的影响低于我们之前的预期,板块销售收入整体依然呈现稳健增长,其中白电、厨电、节能照明板块增速均超过20%,而黑电板块增速下滑,仅为6.89%。三季度净利方面,白电增长超过50%,厨电和小家电超过30%。

三季度家电板块毛利率为两年以来单季度最高。三季度家电板块毛利率为23.86%,为两年以来最高,得益于行业整体性的产品结构优化。子板块的毛利率来看,厨电最高,超过三成,其次是小家电和白电,但白电板块毛利率环比上升明显。

前三季度家电板块营运周期减少,白电板块营运能力改善。前三季度家电板块营运周期同比减少5.62天(yoy-5.72%),其中白电板块的营运能力改善,存货周转率和应收账款周转率均有明显提升。

三季度白电行业龙头稳健增长:格力、美的、海尔、科龙、三洋收入分别增长22.21%、16.05%、17%、26.44%、29.77%,归属上市公司股东的净利分别增长44.79%、67.91%、45.95%、119.13%、31.35%。

投资策略及评级:从三季度业绩来看,白电和厨电依然是表现最好的两个行业,黑电表现不佳,对于四季度和明年的家电行业,建议关注节能和智能家电,继续建议关注白电和厨电板块,我们维持海信科龙“增持”和天银机电“买入”评级,维持行业“看好”评级。

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