投资建议:

由于春节错位因素影响,2月空调增速有所下滑,从1、2月累计数据看,行业内销同比增长3%,出口同比增长4%,处于弱复苏的状态。近期的地产调控政策使行业内销的持续向好产生了一定不确定性,板块目前不具备趋势性上涨的条件,业绩确定性是目前我们推荐的核心因素,建议关注市场份额和盈利能力持续提升的龙头企业格力电器、青岛海尔,另等待美的电器复牌后估值修复的机会。

要点:

1、2月数据表明行业处于弱复苏阶段。2月空调内销量为301万台,同比下降16%,出口量为411万台,同比下降17%,受春节错位因素影响,2月行业销量同比下滑较大,在预期之内。从1、2月份累计数据看,内销同比增长3%,出口同比增长4%,增速较为平稳。目前我们维持行业弱复苏的判断,需要观察后续月份数据来判断复苏态势是否进一步加强。

产出逐步恢复,库存处在历史底部。2月份行业产量为652万台,同比下降22%,受春节放假停工影响,产出下滑。从累计数据看,1、2月份空调产量同比增长11%,产出逐步恢复。行业库存为699万台,同比下降了32%,库存水平依然处在08年以来的低位,但受产量增加影响,行业正逐步走出主动去库存阶段。

行业格局稳定,龙头表现优于行业。2月格力内销量为143万台,同比下降5%,低于行业16%的下滑幅度,龙头优势明显,出口95万台,同比下降21%,从累计数据看,格力1、2月份内销同比增长9%,出口同比增长1%,增速比较平稳。2月美的内销量为67万台,同比下降4%,出口115万台,同比下降12%,美的1、2月份累计内销增长8%,出口增长10%,渠道去库存结束,销售逐步恢复增长。2月海尔内销量为30万台,同比下滑21%,出口量为35万台,同比增长3%,海尔1、2月份累计内销同比下降3%,出口同比增长12%,公司内销低于预期。

风险提示:房价、物价上涨过快。

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