本篇陈述为咱们的第三篇宝丰动力深度陈述。2021年以来，能化职业出现了两大最显著的变化，其一即“双碳”的提出和继续推进，其二即全球动力格式的继续严重。本篇陈述将特别聚焦于在全新的时代布景下，如何从头评价公司的长时间竞争力。

一、如何在新的职业布景下评价公司的盈余才能?

质料端：西部资源禀赋的相对优势将更加杰出。中部、西部历来具备相比华东、华南更优异的煤炭资源禀赋。而在“双碳”之后，坑口煤和港口煤运送半径的差异使得东西部禀赋差距更加杰出。

现在东西部市场煤差价已由约200-300元上升到500元/吨，这将使得公司的本钱壁垒更加杰出，并继续促成中国煤化工的西进运动。

煤制烯烃产品端：以本钱中枢的继续下移对立价格中枢的下移。

现在聚烯烃产品姑且都有进口缺口，但后续职业供给增速预计继续大于需求，聚烯烃价格中枢仍将有继续下移趋势。但宝丰仍可靠本钱中枢的不断下移相对立，保持相对稳定的单吨盈余：1、参考华鲁恒升的开展路径，优异的煤化工企业能够经过不断的技能改造额产品结构迭代逐步加深本钱壁垒;2、煤制烯烃作为较为晚近的煤化工技能，其技能工艺正在经历继续的优化升级，带来原来越大的本钱紧缩空间。

二、如何新的职业布景下评价公司的长时间开展权?

煤化工职业作为能耗、碳排双高的子职业，在“双碳”时代面临着职业格式的严重改变。从长时间看，我国的“能耗双控”势将逐步向“碳排放双控”改变，而煤化工企业的降碳才能无疑就决议了其长时间开展权。

咱们认为公司会继续引领职业的低碳转型：1、早在2016年，公司就已提出绿电、绿氢布局，战略眼光超前;到当下，公司是可比大型煤化工、石油化工企业中，仅有提出完整长时间碳中和计划的企业。2、从禀赋看，西部地区具有东部地区难以比拟的日照和土地资源禀赋，且与国家可再生动力规划(风光大基地)相契合，比东部、南部的大化工企业具备明显更加的降碳潜力。

盈余猜测和估值

短期宁夏烯烃三期、长时间内蒙基地项目投建有望使得公司业绩继续稳健增加;咱们猜测公司2022、2023、2024年归母净赢利分别为78.02亿、92.25亿、114.52亿元，对应pe分别为12.3x、10.4x、8.4x。且待内蒙基地产能投进后赢利中枢可达200-250亿元，对应当时pe仅约4-5x。继续推荐，保持买入评级。

危险提示

宏观经济波动导致需求不振等危险;原油价格大幅波动危险;内蒙项目审批和煤矿配套招拍挂危险

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