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公司发表2022年三季报预告，成绩略超预期

公司估计2022年前三季度归母净利润1078-1098亿元，同比增加104-108%;估计实现扣非后归母净利润1063-1083亿元，同比增加106-110%。其间估计22q3归母净利中枢为369亿元，环比下降1.8%。

简评

高油价下公司量价齐升，q3成绩略超预期

2022年前三季度布油均价105.67美元/桶，同比大涨55.27%。

其间三季度均价101.02美元/桶，环比二季度-11.45%。在q3世界油价环比下滑时公司成绩环比基本相等，主因是人民币相对美元价值降低同时公司捉住油价高位有利机遇继续增加挖掘力度，油气产值不断新高。公司2022年净产值目标为600-610百万桶油当量，同比增加5-7%;2023年和2024年净产值估计达640-650和680-690百万桶油当量;在油气行业增储上产“七年行动方案”

布景下，公司未来年产值复合增速有望达8%的高个位数增加，内生增加动能微弱。其间上半年公司油气净产值304.8百万桶油当量，同比增加9.60%，石油和天然气产值为240.5百万桶和374.7十亿立方英尺，同比增加8.04%和15.97%。

原油供应端超预期缩短，增强油价保持高位的韧性前史本钱开支不足叠加俄乌抵触导致的供应增量弹性偏低是年头以来原油市场的根底逻辑，6月后由于美联储接连加息及欧洲为应对能源危机不得不压减需求，市场转向交易美元走强和未来全球经济衰退的逻辑。客观而言，美联储为遏制通胀或将进一步继续加息，美元指数可能进一步走强，但俄乌抵触仍无缓和迹象，意味着地缘危险溢价有望保持乃至走强。总体而言原油的金融特点依然偏负面但也存在地缘扰动。原油现实供需偏紧，供需预期有望增强高油价韧性：供应端opec+超预期减产叠加美国页岩油增产潜力较低，需求端国内需求恢复空间部分对冲欧美需求走弱预期。

公司继续扩展本钱开销和加大勘探力度，保证油气产值继续增加2022年上半年公司本钱开销416亿，同比增加15.4%。现有在建项目方面，国内海域的恩平15-1/10-2/15-2/20-4油田群联合开发项目和印度尼西亚3m项目均处于装置阶段。同时，国内海域的垦利6-1油田10-1北区块开发、垦利6-1油田5-1、5-2、6-1区块开发、渤中29-6油田开发、锦州31-1气田开发、东方1-1气田东南区及乐东22-1气田南块开发和国内陆上的神府南气田开发、临兴4/5开发去开发和潘河薄煤层其开发等22年新项目仍在有序建设中。海外圭亚那三期payara项目现在仍处于制作阶段，方案于2023年底投产，高峰产值估计为22万桶油当量/天。归纳来看，公司未来油气产值成长动能充足。2022年上半年公司共获得9个新发现，成功评价16个含油气构造。其间国内渤中26-6和渤中19-2项目均获重大打破，并有望成为中大型规模油田;海外圭亚那stabroek区块二季度再获三个新发现：patwa 1井钻遇约33米油气层，进一步扩展了东南凝析油气区;barreleye1井钻遇约70米油气层;lukanani 1井钻遇约35米油气层，东南区上倾方向新领域取得重要打破。现在区块总可采资源量约110亿桶油当量，且有望进一步提高。未来公司将继续推动勘探开发作业，为产值稳步增加供给有力支撑。

盈利猜测与估值：保持公司2022、2023、2024年归母净利猜测值为1361亿元、1376亿元、1402亿元，eps分别为3.2元、3.2元、3.3元，对应当前pe分别为5.6x、5.5x、5.4x，保持“买入”评级。

危险提示：世界油价大幅跌落;项目投建不及预期。

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