行业观点： 市场经过两周对上游原奶供应紧缺及价格上涨的消化，乳制品版块终于在本周迎来了反弹。我们认为，我国乳制品行业下游集中度高，几大龙头具备品牌及产品力优势，原料成本的影响短期且可消化。若深度分析上游，如我们深度报告所述，后期环比趋势有望不断缓解。中长期来看，我国规模牧场的优势将加速显现，后期原奶价格增速将与饲养成本涨幅趋同，实现良性发展。我们预测明年原奶价格前高后低。通过敏感性分析伊利，光明四季度分别提价7和6就可使明年中报两家公司的毛利率与今年相比维持恒定，全年来看需要提价的幅度更校

一周市场：上周食品饮料板块上涨6.51，跑赢沪深300指数4.66个百分点，在申万23个一级子行业中排名。乳品板块领涨，酒类亦表现较佳，所有子板块均录得正收益。11月15日板块市盈率16.34倍。

三中全会相关决定：十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》：“坚持计划生育的基本国策，启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策，逐步调整完善生育政策，促进人口长期均衡发展”

行业动态：

1. 蒙牛减持以恢复上市地位 淡马锡及厚朴入股雅士利

2. 新西兰本土奶粉格瑞滋低价进中国

3. 统一康师傅：重金属含量没超标

4. 酒仙网完成辅导备案登记 国内ipo 尚无明确日程

新研报：

1. 短期环比改善中长期良性发展-乳制品上游原奶分析与展望（深度报告）

2. 现代牧业（1117.hk）：原奶价格上涨助力业绩快速增长（首次报告）投资策略与建议：我们重申乳制品为大众食品中优子版块，下游竞争良性化，产品结构升级顺利，上游的波动为行业整合中的短期阵痛，有利于长期结构调整。我们认为乳制品行业的潜在利空已基本消化，三中全会二胎政策放开，国企改革全面推进为行业增添新的预期催化剂。强烈推荐光明乳业（600597，买入）、伊利股份（600887，买入）。建议关注奶粉龙头贝因美（002570，未评级）。

风险提示：食品安全问题；宏观经济的不确定性。

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