来源:瑞银证券作者:led-mannie 2015/8/14

受惠于全球逐渐淘汰白炽灯，以及led照明产品价格的不断下降，全球led照明的渗透率有望在2015年达到30%的水平。瑞银研究表明，照明应用对于全球led芯片需求有望从2011年的17%，大幅提升到2015年的54%。中国作为全球led照明产品生产基地，产量占全球的80%产量，最为获益。

瑞银发布电子元器件行业研报指出，全球led芯片供需总体平衡，产能过剩局面进一步缓解，照明逐渐成为led产业最主要的应用，利好中国led产业链，未来led芯片厂商最为受益，个股方面，最看好龙头股三安光电，其次看好华灿光电和乾照光电。

全球led芯片供需平衡

全球led市场自2011年以来，出现了严重的供大于求。这主要是由于中国政府推进节能减排，各地政府相继推出了鼓励led芯片企业的政策，包括对于led芯片生产核心设备mocvd给予人民币800万元到1000万元的补贴。同时，led背光电视需求增长，导致台湾、韩国led厂商纷纷扩产，这导致全球led芯片产能大幅提升，超出了需求的增长。

2011年全球led芯片的产能约为4420万平方英寸，而同期需求仅为3397万平方英寸，供需比高达130%。不过瑞银近期研究表明，由于全球主要led芯片厂商新增产能有限，且需求持续增长，2014年全球led芯片供需比从2011年的130%，下滑至104%，总体处于平衡状态，给led产业链企业带来利好。

led产业链一般分为上游led芯片制造，中游led芯片封装和下游led芯片应用三个子行业组成。其中产业链最顶端的led芯片制造行业准入门槛较高：即需要大规模的资金投入，也需要长期的技术积累。这也使得中国led芯片制造企业自2011年以来大规模减少，瑞银预计目前中国能够大规模量产led芯片的企业约为10家左右。

从增长速度来看，2010-2014年，led芯片行业产值年复合增长率达到32%，领先led封装和应用行业。瑞银认为，随着中国led产业的快速发展，led芯片企业在产业链中最为受益，这主要是由于国家扶植力度最大，专利问题得到解决，中国led芯片制造企业已经通过自行研发和行业并购，逐渐打破led芯片专利瓶颈，产品技术持续提升，材料成本快速下降，且龙头企业毛利率和roe水平最高。其中，瑞银最看好led芯片龙头企业三安光电，华灿光电和乾照光电也将受益。

估值方面，led产业链相关企业市场一致预期估值显示，市场预期led芯片制造企业2015/16年pe估值水平分别约为40倍和28倍，高于led芯片封装企业的35倍和25倍，低于led芯片应用企业的54倍和39倍。

a股led芯片制造企业估值。

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