汽车行业机器人自动化装备需求旺盛,高增速可期:根据中汽协统计,2012年国内汽车工业固定资产投资额8284亿元,同比增长32.3%;尽管行业协会并未统计其中机器人自动化装备的投资额,但我们认为机器人自动化装备在总投资额中占比不断提升是必然趋势,尤其是近年来零部件行业的自动化装备需求明显加速。新松机器人目前在汽车行业年销售收入规模3-4亿元,汽车行业的大市场对其而言仍大有可为,我们认为公司在汽车行业的销售规模未来完全有望增长至20-30亿元甚至更高,在可以预见的未来3-5年中保持30%+的增速可期。

计算机系统集成一级资质有望拓展公司发展空间:新松机器人于12年12月公告获得国家计算机系统集成一级资质,意义包括:1、在很多大项目上,除提供设备和软件系统产品之外,更可以以总包的形式(如bt)获取订单,受益广度和深度大为提升;2、在很多领域(如交通自动化),公司获取项目的能力将从所在周边地区扩展到全国。考虑到13年沈阳有望有3条地铁新线启动自动化系统招标,我们认为该资质将使新松机器人有更强竞争力。

补齐核心部件自给率短板,提升产业链控制力:在历史上,国内机器人自动化装备厂商的一个短板在于低压变频器、伺服电机、减速机等核心部件的自给能力。目前新松机器人不仅已经建立了稳定的供应商体系,而且核心部件的自给水平正在逐步提高(甚至可以实现外销)。此外,掌握技术领先的伺服驱动系统类产品,也有利于公司向印刷/包装/纺织/机床等多个领域的市场拓展。

盈利预测与投资建议

我们维持2013-2015年eps分别为0.947、1.231、1.602元的预测,目前股价对应13-15年p/e分别为36.7x、28.2x、21.7x。

重申看好,建议投资者增持:1q13公司净利润同比增长31.5%,新接订单6.6亿元,同比增长83%。一般而言,公司单季度业绩同比增速的变化可能与大项目确认收入的节奏有关;考虑到公司目前充沛的在手订单和顺利进展的产能建设,我们认为公司业绩同比增速有望在今年逐季度提升,全年业绩不乏超预期的可能。

维持评级,建议增持。

风险提示

宏观经济及制造业fai不确定性、公司新产品市场开拓的不确定性、公司季度业绩的不确定性、短期估值风险等。

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