尽管乳品销售同比取得增长，毛利率水平亦保持稳定，但由于营销费用仍呈大幅增长趋势，导致二季度公司经营利润录得亏损。好在4月初公司因达能撤销其“碧悠”品牌代理权而获得8000万元赔款，才令上半年盈利录得12.4%的同比增长。

评级下调至“减持”

预计近期全行业产品提价会令公司下半年经营利润有所好转，乳品销售有望保持10％左右同比增速。目前我们虽仍维持今明两年公司盈利预测，但考虑到上半年公司经营业绩乏善可陈，要想实现此等盈利增长预期的难度较大，好在下半年可的便利店出让又可能帮助公司赚取一笔转让收益。考虑到当前股价下，公司今明两年预测市盈率已分别高达72.4倍和66.3倍，而大光明集团重组进程至今未能带来公司盈利大幅增长的预期，我们由此下调其投资评级至“减持”。

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