核心观点:

根据adept公司公告,日本自动化控制生产商欧姆龙花费约2亿美元现金,溢价63%收购美国知名机器人公司adept technology的100%股权。当日adept公司股价开盘大涨62%,最新市值达到1.89亿美元。

adept公司是美国本土最大的工业机器人生产商

adept公司是美国本土最大的工业机器人制造商,在scara机器人、并行机器人、agv机器人和机器视觉等方面具有非常先进的技术。2015财年其营业收入规模约为54.2百万美元,净利润为-4.69百万美元。收购公司欧姆龙是全球著名自动化企业,2015财年营业收入规模达到7745.7百万美元,其营收体量相当于adept的143倍。

经营业绩下滑与股价持续低迷或是双重诱因

经营方面,机器人本体业务2015财年实现营业收入42.3百万美元,同比下滑6%,服务与支持业务2015财年营业收入11.9百万元,同比下滑4%,主要原因是汇率因素以及在医疗、制造、光伏和包装行业的销售持续下滑。而同期全球其他机器人公司营业收入平均同比增长20%。同时,adept公司的roe水平和净利率水平与同行业公司相比也一直处于劣势(最新财年roe为-22.63%,同期同行业公司roe为17.42%;净利率水平为-9.24%,同期同行业公司平均净利率为12.48%);股价方面,从2010年以来,公司股价持续低迷,股价表现低于同期纳斯达克指数和同类上市公司。并且,从2014年以来,股价下滑约60%。经营业绩和股价双重诱因推动本次收购。

国际机器人产业格局开始分化

本次收购背后,是国际机器人产业格局分化和重整。回顾工业机器人的发展历程,工业机器人产业发展得益于劳动力成本提升带来的自动化改造需求,经过了长达20多年的改造,而目前欧美“机器换人”已经进入后半场,单纯的工业机器人提供商相比于业务体系更完备的自动化生产商,经营风险暴露的更加明显。并且随着新兴经济体本土机器人厂商的崛起,对老牌的机器人提供商影响明显,技术优势逐渐被成本优势替代。国际机器人产业格局的分化,也为国内机器人产业发展提供了参考意义。

投资建议:国际机器人行业正在经历分化与整合的浪潮,而国内机器人行业目前仍然处在“机器换人”的快车道上。我们认为,对于国内机器人厂商,除了关注其在机器人本体和关键零部件领域的突破以外,同时也应该关注国内机器人公司积极参与全球机器人产业分化的进程,以及由此带来的潜在海外并购机会。

风险提示:宏观经济持续低迷;行业竞争加剧。

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