自动化物流系统是工业4.0的最后一环。自动化物流系统2015年市场空间达600亿元，未来几年仍将保持20%以上行业增速，2018年有望超1,000亿。发展动因主要包括国家智能专项政策拉动;物流、电商行业蓬勃发展以及物流标准化体系的建设等。

后道包装与码垛机器人（300024）是自动化物流实施基础。后道包装机械行业市场规模85亿元，市场集中度较低，内资企业在高端领域逐渐开始进口替代，永创智能（603901）是后道包装行业龙头。码垛机器人市场空间11亿元，替代人工和传统堆垛机优势明显。目前发达国家码垛机器人普及率达到90%，而我国仅约30%，未来国产机器人企业有望实现突破。

自动化立体仓库是智能工厂必备设备。我国仓储成本高，自动化仓储普及率仅20%，而发达国家达到80%，自动化率提升空间明显。目前，随着我国企业规模越来越大，自动化仓储成本已经低于传统仓库，预计未来行业增速约28%，2018年市场规模达到300亿元。

电商发展为自动输送与分拣设备带来增量。我国网购交易规模世界第一，电商发展为物流设备带来新需求。2015年自动输送与分拣设备市场规模约206亿，其中电商拉动投资约20亿。目前我国电商拣选仍然采用半自动化方式进行，随着“货到人”等拣选技术的进步，输送拣选系统未来将保持约23%的增长，我们看好系统集成类企业的机会。

投资建议:我们看好从自动化后道包装、自动化立体仓库到自动输送拣选系统的投资机会，建议关注各系统集成企业。建议投资者优先关注永创智能、机器人、音飞储存（603066）、山东威达（002026）、东杰智能（300486）等。

盈利预测与估值:维持行业内公司盈利预测不变。

风险:智能工厂建设低于预期;电子商务发展低于预期等。

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