3月高频数据与pmi数据走势背离,表明经济在结构上出现一些变化,工业生产并没有制造业pmi显示的那么好。一方面,pmi中生产指数大幅回升,而高炉开工率却明显下行,可能的原因在于钢铁库存维持高位,叠加房地产投资放缓,钢铁需求降低,高炉开工率下行。不过,国际原油价格上涨刺激石油链条相关产业生产增加,从而支撑制造业明显回升。

另一方面,pmi中生产指数大幅回升,而6大发电集团日均耗煤量当月同比却由正转负。制造业生产上升相应地会增加用电需求,6大发电集团日均耗煤量环比确实在增加,然而,当月同比却由正转负,表明发电量回升力度较弱。可能的原因在于,3月天气转暖,居民用电需求明显放缓。综合制造业和发电量数据来看,3月制造业明显回升,但是工业增加值受发电量较弱影响,或表现欠佳。 高频数据追踪显示,3月价格有所走低。从实际经济增长的角度来看,中游生产有所走弱,而下游消费有一定支撑。从价格的角度上看,受铜、铝等国际大宗商品价格下跌影响,叠加煤炭、钢铁、水泥价格走弱,3月份ppi环比可能小幅下行。考虑到基数较高,预计ppi同比大幅下滑至3.0%。3月蔬菜和猪肉价格大幅下行,3月cpi环比可能下行。考虑到去年同期基数较低,cpi同比可能高位小幅下滑至2.6%。

金融市场方面,资金价格整体上行,债券收益率分化,国内和全球股市整体上涨,国内工业品价格上升。货币市场方面,本周央行净回笼1100亿元,资金价格总体上行,资金面略微紧张。债券市场方面,利率债收益率上行,信用债收益率下行,期限利差分化,信用利差走低。外汇市场方面,人民币兑美元升值,美元指数上行,即期市场交易量下降。股票市场和商品市场方面,国内和全球股市均上涨,黄金价格下跌,原油价格上涨,国内工业品价格上涨。

风险提示:1.货币政策短期过紧导致名义利率上升,同时物价下滑,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。

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