雏鹰农牧2012年上半年的雏鹰销售收入增加幅度较大，所获得的利润也有所增加，但是增加的幅度没有收入大。造成这种情况主要是因为养殖的成本增加快速，盈利就相对缓慢。据悉，上半年雏鹰生猪养殖成本上升67.56%。下半年预计收入增长确定,毛利仍有下滑趋势。

数据统计

2012年1-6月份,雏鹰销售收入7.423亿元,同比增长53.98%,实现净利润1.898亿元,同比增长33.55%。补栏需求导致仔猪价格维持较高水平,生猪价格下降期间,雏鹰加大仔猪销售,上半年仔猪销售59.82万头,同比增长143.57%。雏鹰收入增速明显快于利润增速,主要原因是成本上升过快,上半年雏鹰生猪养殖成本上升67.56%。

原因分析

2012年上半年玉米、豆粕主要原材料大幅上涨导致雏鹰养殖成本大幅提高,产品销售价格也同比出现下降,两方面因素使得雏鹰上半年毛利同比小幅下滑。雏鹰三门峡生态猪项目和专卖店终端销售工作稳步推进,以上项目工作人员招聘培训、专卖店装修、品牌建设以及媒体广告费用投入较大,导致雏鹰管理费用同比上涨56.5%。

下半年的预测：下半年雏鹰收入增长确定,毛利仍有下滑趋势。

雏鹰募投项目年出栏60万头生猪基地下半年全部投产,100万头屠宰加工项目8月份投产,三门峡生态猪项目2012年估计出栏3万头,新建产能保证雏鹰在下半年消费旺季收入继续快速增长。预计仔猪价格下半年可能出现回落将拉低雏鹰毛利水平。

雏鹰盈利预测:预计2012-2014年出栏量为170、215、290万头,eps分别为0.92元、1.33元、1.86元,对应7月25日收盘价pe为23.20x、16.07x、11.51x,给予“增持”评级。

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