白酒市场“心情”欠好

今年以来，白酒行业发展遭遇一系列不利因素：国家提出经济结构转型，支撑白酒消费特别是高端白酒需求的固定资产投资动力在衰竭。此外，年初以来愈演愈烈的严控“三公消费”不断炙烤着一路上涨的酒水价格，而由此衍生出来的舆论压力，更让不少高端白酒企业心力交瘁。

真实的市场数据（见图4、图5）也说明了这一点。今年1~5月，白酒产量为436万千升，同比增长17%，增速较去年同期下降13个百分点；单5月份产量85万千升，同比增长12%，增速下降17个百分点；收入与利润：1~4月份白酒行业营业收入1478亿元，同比增长31%，增速较去年同期下降11个百分点；利润252亿元，同比增长45%，基本与去年保持一致。在进入第二季度白酒销售淡季以来，白酒消费也出现了同比下滑的情况。

同时，高端酒一批价持续回落，五粮液和国窖1573代理价格甚至直逼出厂价。由此导致经销商库存水平比往年高。“目前库存超过10亿元的经销商起码有4家，超过5亿元的经销商起码有15家。”白酒资深专家铁犁分析道，目前经销商实力达到了历史新高，但库存量也达到了历史新高。如果按10亿元库存来算，正常而言，该经销商的年销售额应该做到50亿元~60亿元，事实上，现在中国并没有出现年销售额能做到这个水平的经销商。这说明这种库存水平有不正常的因素存在。

显然，由于高端酒政务需求有所压制而派生出来的“市场情绪”，已经开始影响白酒市场的心情了。

“然而，这些似乎与一些不断创新高的白酒股不相匹配。年初以来，申万白酒指数涨幅达到21%，跑赢上证指数16个百分点。”抽丝剥茧之后，中信建投证券分析师黄付生得出结论：终端动销的疲弱首先体现在经销商层面，而要传导到白酒生产企业则需要2～3个季度的时间。绝大多数上市公司虽相比一季度环比有所下降，但整体增速仍将维持在50%上下。

优质酒企仍被看好

所以，对于上市公司未来的发展业绩和空间，中信建投证券依旧看好白酒股，除了茅台和五粮液，二线中的汾酒以及三线中的沱牌得到了重点推荐。

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