近日豆油反弹仅为昙花一现，国内商业库存居高不下才是豆油“跌跌不休”的持久压力。此外，豆油消费旺季尚未来临，基本面偏空格局难以改变，预计中期豆油继续下行。

首先，播种方面，截至上周五，巴西2012/2013年度大豆播种率为67%，较前一周增14个百分点。尽管依旧落后于往年播种水平，但播种提速的消息增加了市场对2012/2013年度南美大豆丰产预期，压制豆油期价走势偏弱。而阿根廷方面，截至上周四，阿根廷农户已完成10.8%，较前一周推进7.2%，但较上年同期落后14.2%。因南美大豆主要来自巴西，因此整体来说南美播种情况利空豆油期价，中期豆油继续疲弱。

天气方面，近期国际气象服务机构meteorlogix称，巴西大豆主产区马托格罗索州将迎来更有利降雨，有助于大豆种植。帕拉纳州和南里奥格兰德州天气较为干燥，有利于湿润天气后的作物种植。而阿根廷大豆主产区方面，未来五天天气预计将有利于大豆的种植。此前潮湿天气过后，南里奥格兰德和巴拉那的干旱天气将有利于谷物种植。在此天气预期下，阿根廷农业部在周度作物报告中表示，阿根廷2012/2013年度大豆种植面积料为创纪录的1936万公顷，高于上一年度的1867万公顷。这使得2012/2013年度南美大豆丰产预期被进一步强化，中期豆油继续偏弱走势。

其次，截至11月8日当周，美豆出口销售55.97万吨，较前一周大幅增加2倍多，出口装船亦增加3.76%至181.44万吨。美豆第一大进口国中国的净销售量为37.15万吨，较前一周增加35.19%，出口装船128.01万吨，较前一周略微减少1.37%。美豆出口销售增加，提振内外盘豆油近期反弹，但在美豆油指整体下行的趋势下，销售数据利好提振显得微弱无力。此外，对于内盘豆油来说，大量的美豆进口，将导致国内豆油压榨量的提升，使得本已高企的豆油商业库存再添压力。

最后，库存一直是压制豆油期价上行的一大因素。中国10月大豆进口量403万吨，虽然较9月进口量有所下调，但就累计数来看，2012年1-10月累计进口量仍居近十二年来最高水平，此外业内机构预计，11月进口大豆500万吨，12月进口继续增至530万吨。豆油原料大豆的大量进口使得豆油未来数月压榨增加，国内豆油商业库存亦持续升高。截至11月19日，国内豆油商业库存总量144.26万吨，较去年同期增加26.92%。油厂压榨方面，尽管近期因压榨亏损，各地油厂局部出现限量生产，甚至停产的情况，豆油压榨供给放缓，但市场买涨不买跌的情绪浓重，且目前豆油的消费旺季尚未来临，现货市场总体成交清淡，豆油出货速度缓慢，因此导致国内商业库存居高不下，预计豆油期价中期压力难消，走势维持下行为主。（青旋）

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