2012年年末到2013年年初，国内油脂市场还需重点关注新年度中国对油脂进口限制性规定给棕油、豆油消费造成的影响。若豆油与棕油高价差一直不能有效回归，预计2013年国内油脂价格仍将延续低价位震荡态势。

自11月中旬开始，国内外油脂期价展开一波触底反弹行情。截止到5日期货收盘，芝加哥商品交易所（cbot）美豆指数合约累计上涨5.66%，大连商品交易所（dce）豆油与棕油期货主力合约期价反弹4.43%和4.38%。

豆油商品属性强于能源属性

以豆油为例，它一方面是大豆压榨的直接产物，在进口大豆压榨成本计算中占据18.6%的数据比重；另一方面在欧美发达国家，豆油经过提炼加工可以制成较为稀缺的生物燃油，在原油供应偏紧，价格居高不下的情况下，其可以用于补充世界能源需求。基于以上因素，我们在分析豆油价格的时候通常会考虑到原油、美豆、与豆油有较强替代关系的棕油、菜油等相关品种。

在图表一中，我们以cbot豆油指数合约十年来的收盘数据为研究对象，选取纽约商品交易所（nymex）原油、cbot大豆、基准计量（bmd）棕油3个油脂品种指数合约10年收盘数据为参照对象，计算得出3列相关数据。依据其相关性的大小，我们排序得出，cbot豆油指数合约与cbot大豆指数合约相关性最强，其相关性为97.14%。cbot豆油指数合约与bmd棕油指数合约相关性排在第二位，其相关性为94.82%。cbot豆油指数合约与nymex原油指数合约相关性最弱，其相关性为90.7%。

通过以上相关性分析我们发现，影响cbot豆油价格趋势行情的主要因素还都集中在其生产加工产业链的初级环节即豆油作为大豆加工的直接产成品，大豆原料价格趋势对豆油价格有着决定性的影响。另外，能源属性与商品属性相比，能源属性的二阶导数指标只有在其影响因素指标达到相对高位即原油位于每桶90美元之上的时候才会体现出更高的相关关系，因此在11月原油价格未能突破90美元前，其对国内外油脂期价的实质利多支持较为有限。

棕油豆油相关度国际高于国内

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