（公司长期以来加强品牌建设,强化高端定位,与西门子和方太等共同构成了国内厨卫家电领域的高端品牌阵营。公司产品价格甚至高于西门子品牌,与方太相当。方太在产品设计上略有优势,而公司在代理商的激励和产品技术上则相对较好。品牌优势有助于保持稳定的利润率水平。

公司两个幕投项目为新增15万台吸油烟机的技改项目和年产100万台厨电的扩产项目(包括50万台吸油烟机、40万台燃气灶和10万台消毒柜)。预计两个项目将从明年年初起逐步释放产能。

主要观点

公司长期深化高端品牌运作,加上完善的销售网络和对经销商的激励机制,具有较强的产品定价权和价格把控能力。尽管房地产调控政策对厨卫电器市场的影响尚未完全反应,但较强的议价能力和利润水平使公司具有更强的抗风险能力,保持稳定的业绩增长。我们认为,未来3年公司有望保持30%左右的增长。目前股价对应12年大约18倍市盈率,具有相当的吸引力,建议关注。

主要风险

原材料价格上涨过快挤压利润率;

房地产调控对厨卫家电影响;

新建项目进度的不确定性。

老板电器是国内厨房电器行业发展历史最长、生产规模最大的龙头企业之一。公司主要涉及厨房电器产品的研发、生产和销售,主要产品包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜、电压力锅、电磁炉等配套厨房小家电。11年上半年,公司实现营业收入7.1亿元,同比增长23.1%,实现净利润0.8亿元,同比增长31.5%,实现每股收益0.31元。

主要发现

11年上半年,公司实现营业收入7.1亿元,同比增长23.1%,实现净利润0.8亿元,同比增长31.5%,实现每股收益0.31元。毛利率从去年上半年的54.9%小幅下降到今年同期的51.6%,净利率从10.6%提升至11.2%。

面对激烈的竞争环境,公司努力推进多元化渠道建设,完善渠道结构,在全国销售终端大约7,000个。

形成了以ka渠道、专卖店、网购和房地产工程的销售体系。

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