香精香料为食品行业或日化工行业的细分独特领域,未来行业内生和外延增长可期。香精香料下游需求持续上升是香精香料行业长期内生增长动力;其次,国内香精香料行业为突破国际企业巨头合围、改变小而散竞争力弱等现状,必将经历兼并重组增强核心竞争力,为企业提供外生增长动力。

国内香精香料未来三年增速远高于行业增速。传统欧美市场的需求接近和,2004~2009市场需求增速由4.1%下滑至3.4%,而以中国和印度为主的亚太市场(不含日本)增长速度超过5.3%。全球香精香料1999~2011销售收入增速为4.75%,2004~2009中国平均增速为12%,印度为6.8%。我们预计“十二五”末国内香精香料销售收入将超500亿元,至2015年有170亿的增长空间。

下游增长持续上升,未来三年香精需求空间为2011年的1.64倍。自1999年我国食品制造业的年收入平均增长率为24.63%,饮料年收入平均增长率为20.62%,2011年食品制造和饮料的增长率达到了30%,增速远高于香精香料行业。根据下游食品、饮料产量等增长预测,我们测算2015年国内香精需求量将达53.02万吨(不包含烟用香精),未来香精的产能扩展空间大。

借鉴国际香精香料公司成长路径,我们认为国内公司应克服小而散基础上发挥本地优势,重点从以下两个方面寻求突破:

提高产品创新水平,走产品结构多元化。

优质大客户策略,多区域、个性化的销售服务模式。

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