（二季度增长率放缓，成本压力基本消除

2011 年上半年，家电板块收入同比增长32%，高于家用电器和音像器材类零售额23%的增长率，表明市场集中度的提升在继续。由于成本压力，归属上市公司股东净利润合计同比增长27%，略低于收入的增长。

一季度受原材料成本压力较大，板块毛利率同比下降 1.5 个百分点，净利润也同比下滑0.2 个百分点。家电行业提价具有滞后性，到二季度成本压力基本得到消化，毛利率同比上升0.4 个百分点，净利润同比维持稳定。大家电第二季度毛利率下滑的趋势得到扭转，但小家电和照明毛利率第二季加速下滑。

空调产业链表现优秀，油烟机、燃气灶、燃气热水器公司也很有特点受益于空调行业的高增长，格力电器和美的电器收入增长带动白电板块上半年增长46%，增速明显高于其他子板块。同时，空调带动上游相关配件如海立股份、三花股份、盾安环境实现快速增长，间接带动家电配件板块实现较高的增长。值得一提的是油烟机、燃气灶、燃气热水器公司表现较有特色，华帝股份、老板电器、万和电器收入增长稳定，而净利率增长明显高于收入增长，体现出这个子行业独特的成本转嫁能力。

海外家电企业：收入增长稳定，但二季度利润下滑明显

海外家电企业 2011 年上半年收入总体增长16%，增长较好的企业主要是日本企业，同比增长24%。一季度和二季度收入分别增长15%和16%，表现稳定。

净利润的表现并不理想，欧美企业和韩国企业业绩明显下滑，仅由于日本企业的扭亏为盈，上半年整体净利润增长10%。第二季度净利润整体下滑-6%，相比一季度增长36%有明显的下滑趋势。

大跌之后家电板块估值进入投资区，但尚缺催化剂

8 月是难熬的一个月，家电板块整体下跌9 个百分点，行业跌幅居前。目前家电板块的估值已经下跌至较低的位置，整体动态估值仅16 倍。而白电板块更是估值仅次于金融服务。因此我们认为家电板块整体已经处于底部，具备投资价值。未来上涨仅欠缺催化剂。

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