生活垃圾无害化处置的空间广阔

“根据“十二五”垃圾处理的目标，无害化垃圾处置的能力到2015年的目标是87.1万吨/日，年复合增速是13.8%,其中垃圾填埋占比59%,垃圾焚烧占比35%(复合增速28%),其他方法占比6%(复合增速27%)。

“水泥窑处置垃圾能力占比有望提升至10%

“十二五”垃圾处理规划总投资1730亿元，年均350亿元，目前水泥窑处理垃圾的投资占比不到1%。考虑到国内政策的支持力度逐步提升，国务院41号文提出“协同处置生产线数量比重不低于10%”，我们测算对应的垃圾处置能力约为8万吨/天，预计占整个垃圾处理能力的10%。

水泥窑处置垃圾具备独到的技术优势、投资成本相对较低

水泥窑炉有自身的技术优势，比如可以将有毒污染物排放降至最低、实现资源的完全利用等。水泥窑处置垃圾的单位投资成本为20-30万元/吨/天，低于垃圾焚烧发电的成本40-50万元/吨，投资成本相对较低。

短期roa偏低，但对水泥企业的吸引力在逐步提升

综合考虑成本收益，我们测算目前水泥窑处置垃圾的roa(综合收益率)约为1.8%,不如垃圾焚烧的5%,但是前者的“隐性收益”不容忽视;尽管短期水泥窑处置垃圾对于水泥企业的业绩增厚不明显，但未来只要各部门之间的利益得到解决、政策补贴力度到位，水泥窑处置垃圾的盈利水平有望大幅提升。我们看好具有多年技术储备和产业化推广经验的华新水泥和海螺水泥。