徐工机械：起重机械稳定增长未来仍有空间

公司上半年完成营业收入131.99亿元，同比增长43.3%；实现营业利润15.53亿元，同比增长47.62%；实现每股收益1.59元，净资产收益率27.28%；同时公司预告前三季度净利润约20亿元，同比增长约50%，每股收益约为2.30元。

上半年公司不同产品增长幅度有明显差异，我们认为下半年受季节性和宏观调控因素影响，公司收入和利润增速将有所回落，我们将关注未来一段时期行业和公司销量的变化。

公司中长期增长空间依然较大。2010年上半年公司完成了再融资的内部审批程序，顺利获得证监会受理，目前处于审核进程。根据方案公司将非公开发行5000-16500万股，募集资金总额不超过50亿元，资金将投向9个项目。这些项目将使公司销售收入比目前扩大80%左右，同时由于研发能力加强和产品结构优化，公司总体毛利率将有所提高，净利润增长幅度将大于收入增长幅度。

我们预计公司2010-2011年每股收益分别为2.85元和3.12元（未考虑增发摊薄因素），按2010年15倍市盈率，公司合理估值为42元以上，维持“推荐”投资评级。

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