估值修正渐现泡沫，把握热点切换逻辑。流动性推动的估值修正型反弹再度呈现泡沫化趋势。资金的持续流入使得反弹可能还具备延续的时间和空间，但我们提醒投资者，下一阶段的反弹将是一个估值风险逐渐积累的过程。结构性做多动力仍然存在，投资策略上我们建议评估景气反弹程度、逢高减持估值提升到位的行业，把握热点切换的逻辑，增持估值具有提升空间的行业。结构性的估值提升可能延着如下几个路线发生：（1）去库存化后的复产补库行为将随后带来能源、交运行业的景气反弹。（2）建筑、电力设备、铁路设备等行业估值约束或将解除。（3）强周期性行业的市场表现将视其接到订单情况而分化。（4）消费类公司或将因相关政策刺激而受到更多关注。

财政刺激效果将显现，首先拉动工程机械与钢铁。4万亿财政投资的效果将从2月起逐步显现，首先拉动机械产品、钢铁、建材的需求。部分首先接到订单的企业有望获得相应的估值溢价。例如，基础建设密集的中西部地区的工程机械、钢铁、建材行业的上市公司，销量增长将较东部地区更快。

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