一、智能制造大势所趋

在人口红利减弱，产业升级和效率提升的背景下，智能制造大势所趋。“围绕推动制造业高质量发展，强化工业基础和技术创新能力，促进先进制造业和现代服务业融合发展，加快建设制造强国”已被明确写入政府工作报告，产业升级迫在眉睫，智能制造大势所趋。目前阶段，行业发展逻辑相对清晰，我们认为制造业产业升级如此迫切主要有以下原因和趋势： 1、智能制造、产业升级和效率提升是产业发展趋势，人口红利减弱，人工成本上升与设备成本下降形成的“剪刀差”扩大，机器换人大势所趋;2、当前阶段，产业处于底部向上区间，在经济企稳向好的情况下，下游需求增加，企业盈利能力增强，企业投资意愿增强，随着汽车行业逐步探底，5g换机带动3c景气度持续，看好行业的上升和发展;3、本次疫情直接影响复工，对人员密集型企业影响更甚，促使更多企业加快自动化升级改造;4、产业升级不断推进，从汽车和3c向一般工业领域拓展空间大，国产品牌有望获得更快发展。

二、宏观及行业积极向好

在行业趋势向好的背景下，宏观及行业数据的积极变化值得重视。宏观层面，2020年2月，受新冠疫情影响，中国官方制造业pmi为35.7%，回看2019年11月-2020年1月pmi，连续3个月重回荣枯线以上，显示宏观景气向上的趋势。具体看 2020 年1月制造业pmi，最终录得50%，符合市场预期，较2019年12月低0.2个百分点，符合春节扰动规律。近期新冠肺炎虽然爆发，但尚未对指数产生较大影响，总体来看1月份延续了去年四季度的经济回稳态势。生产季节性下降，需求继续抬升。2020年1月生产指数下降1.9个百分点至51.3%，是1月份pmi的主要拖累项，新订单指数创去年4月份以来新高，指向需求稳定增长，新出口订单与进口指数双双滑落，分别下降1.6和0.9个百分点至48.7%和49.0%，亦符合春节扰动的正常规律。具体行业来看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业持续扩张，高耗能行业继续收缩，制造业产业结构仍在优化之中。

行业层面，以通用设备的典型代表工业(,)数据为例，2019年10-12月连续3个月国内工业机器人单月产量增速转正，从2019年单季度来看，日本工业机器人对中国出口降幅也连续收窄，宏观及行业数据均出现积极的信号，通用工业机器人领域，建议重点关注行业优质企业(,)、机器人。

三、国产品牌有望获得更快发展

下游细分行业正发生积极变化，国产品牌有望获得更快发展。

1、汽车和3c行业作为工业机器人应用的最大下游，2019年下半年以来，汽车销量逐步探底，智能手机销量降幅收窄、累计同比呈现上升趋势，同时，汽车制造业投资逐渐筑底，5g等新技术的变化驱动3c产业开启新一轮换机周期和设备需求，3c制造业投资呈现连续上行趋势。3c自动化领域建议重点关注(,)、(,)、(,)、(,)、(,)和(,)，汽车电子装备领域重点关注(,)、(,)。

2、一般工业作为工业机器人及自动化下游应用的快速发展领域，从下游产业和公司的跟踪来看，技术成熟叠加“机器换人”性价比提升，细分行业应用落地，产品进入成熟放量期。智能化程度提升，电力巡检准确性和稳定性要求提高，机器人巡检更为可靠。带电作业是在高压电器设备上不停电进行检修、测试的一种作业方法，是避免检修停电，保证正常供电的有效措施。带电作业机器人具有安全性、适应性、便捷性与通用性，可以实现带电作业的自动指挥与控制，可以在保证正常供电的同时，完成高空高压一系列危险动作，进行支线线路引线搭接等，以保障作业人员安全与减少人工成本，并且提升作业的精度与效率，是电网带电操作的刚性需求。包装行业下游分散需求稳定，人工替代进入加速阶段。从全球市场需求来看，食品、饮料、医药和化工行业是包装设备最主要的下游市场，包装设备行业起源于欧洲，国内起步较晚，逐步追赶。重点关注(,)、(,)、(,)。

风险提示。宏观经济下行风险;工业机器人行业发展不及预期。

四、分析

埃斯顿(002747)

全产业链布局优势明显

埃斯顿创是我国高端智能装备核心控制功能部件头部企业，并依靠自身核心零部件优势进入工业机器人产业，成为国内少数具有机器人关键自主技术和核心零部件的企业之一。公司目前拥有两大业务模块，一是智能装备核心部件，是公司的基础业务，包括数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统和运动控制解决方案;二是工业机器人及智能制造系统，是公司的新兴业务，包括机器人本体、机器人标准化工作站和智能制造系统。

拓斯达(300607)

国内骨干机器人企业

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