核心观点：

新能源汽车补贴退坡，磷酸铁锂价格优势显著。 磷酸铁锂和三元锂是目前主流的动力电池。磷酸铁锂充放电寿命长，成本低，性价比高；三元 锂能量密度高，续航里程远。在补贴政策对高续航和高能量密度的引导下，新能源乘用车动力电池 体系以三元锂为主。但政策已不再对现有技术做出新要求，且补贴金额大幅退坡，未来动力电池降 本是核心，预计磷酸铁锂2020年增长较快。

主流车企开始转换，商用和运营应用场景好。 2019年下半年开始，特斯拉和国内主要乘用车企开始转换磷酸铁锂，对降本需求大。新能源商 用车日常应用场景好，磷酸铁锂基本上完全占领新能源商用车市场。新能源乘用车运营特征主要在 城市内活动，成本问题相较于续航里程更为突出，预计新能源乘用车运营需求最先转换磷酸铁锂。

磷酸铁锂供应链受益标的详解。 磷酸铁锂与三元锂对应不同的上游材料体系，整体市场产能相对过剩，市场集中度逐年提高， 预计三元转磷酸铁锂后，配套的四大材料龙头公司将主要受益。

投资建议： 后补贴和即将到来的大平价时代，企业降本意愿强烈。国内主流车企已经开始转换磷酸铁锂， 特斯拉也计划使用磷酸铁锂，预计磷酸铁锂出货量大增，将拉动产业链快速增长。在磷酸铁锂供应 链中，受益标的包括宁德时代(电池)、德方纳米(正极+碳纳米管)、天奈科技(导电剂)、中国宝安(天 然石墨)、星源材质(干法隔膜)，新宙邦(电解液+溶剂)，石大胜华(溶剂) 。

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