19年补贴政策符合预期引导电动车质量并重。补贴政策整体退坡幅度50%~60%，与网传版补贴政策相近，基本符合市场预期：1）设置3个月过渡期，过渡期内符合19版补贴标准的车型按照18版0.6倍补贴，仅符合18版补贴标准的车型按照18版0.1倍补贴，过渡期燃料电池按照18版0.8倍补贴；2）过渡期后，燃料电池和公交车重新制定补贴标准，其他车型按照19版补贴政策执行；3）地补过渡期内依然存在，还是不超过对应国补的50%，超出预期。过渡期后地补取消，转向支持充电/加氢等基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。我们预期2019年销量在162万辆左右，同比增长32%。

经测算，2019年补贴金额总量约250亿元。2016~2018年每年国家补贴新能源汽车的资金大约是745.87亿元、656.89亿元和540.01亿元，按照19年补贴政策退坡50%~60%，地补取消转向补贴电价或者充电设施计算，预计2019年国家补贴数量约250亿元左右。随着补贴逐渐退坡，补贴收入在产业链收入中占比逐渐减少，补贴拖欠带来的现金流压力也将有望好转，从而缓解新能源汽车产业链的融资成本，加快营运资金的循环。

补贴退坡已有预期，车企提早制定应对方案。根据我们的测算模型，a00级ev乘用车毛利率将大幅下滑，a级车毛利率下滑约14.7%，c级车毛利率小幅提升3.2%。高端车型盈利能力更强，且更能够抵抗补贴退坡对车厂利润的冲击，而a级及以下的电动车明显不能够盈利。补贴下滑幅度市场已有所预期，相关车企也早期已制定了相应的对策，主要通过1）提价：部分车型如dev1、小鹏g3等通过新款车型提升附加功能从而提升价格；2）降本：通过采用成本更低的磷酸铁锂电池，可以提升中低端车型盈利性。

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