沪铜1301报价56680元/吨，已连续7天下跌，铜价呈现出弱势整理的趋势。业内人士指出，从技术面上来看，沪铜依旧看跌，预计短期沪铜难以走强，弱势下探是大概率事件。

此前的一周（10月22~26），沪铜延续呈下跌趋势，沪铜主力合约最低至56680，最高至57940，整周累计下跌2.99%。伦铜延续回落，周累计下跌2.12%。

实际上，铜市自国庆长假后，整体走势明显较节前疲软，前期利好消息已被市场消化，节后宏观面相对平静，并未迎来重大利好或利空，铜价维持弱势震荡。而在9月份，铜价一波上涨行情中，却并未推动下游铜企步入真正的&ldquo金九银十&rdquo阶段。

全球铜供需进入偏宽松状态

国际铜业研究小组预计，2012年将是全球铜市连续第三年出现供应缺口，其中精炼铜需求量预计增加2.6%至2040万吨，供应缺口将创纪录，达到40万吨，而供应将继续落后于需求增速。不过，铜矿产出增长将在2013年扭转持续三年的供应缺口趋势，精炼铜供应过剩量将与2012年的缺口大致相当。

相对于全球铜供给不足的状况，我国铜供给却处于结构性过剩状态。

9月份，我国铜需求疲软，但到货量却有增加的迹象。有贸易商曾预计，8月末上海保税仓库精炼铜库存或将达70万吨左右，在铜价攀升的同时助长了融资铜数量的增加。

据富宝铜小组对铜材企业调研数据显示，9月份，我国铜棒厂平均开工率较8月份微增至68%，但仍不到七成。其中有11.5%的企业订单下滑，仅9%的企业订单有所增加。铜带企业平均开工在60%~70%之间，因铜价上涨，19%的企业表示生意出现好转迹象但并不明显，产能基本变化不大。

除此之外，市场上还隐藏着大量隐性铜库存。国内冶炼厂因铜精矿加工费上涨，加工盈利增加，刺激铜冶炼厂生产意愿增强，而加工出来的精铜大部分仍是要流入国内市场。有分析指出，当前，全球隐性铜库存规模要高于4倍显性库存，而隐性铜库存出现全球向我国转移的现象，我国隐性铜库存现在已经超过150万吨。

据海关最新数据显示，9月末，我国锻造铜及铜材进口环比增加了10.95%，扭转了此前8月份进口环比下降的局势。但在国内市场消费低迷的情况下，铜进口的增加使得基本面压力上升。

由于全球最大产铜国智利的矿业扩张，以及蒙古奥尤陶勒盖项目投产，铜精矿的供应预计将增加。2013年，随着现有炼厂恢复生产，及非洲湿法冶炼厂、我国电解铜厂扩大产能，全球精炼铜产量预计将增长6%至2110万吨，而精炼铜需求预计仅增长1.5%至2070万吨。

专家预计，未来1~2年内，全球铜供需将进入平衡偏宽松状态，并将维持2~5年甚至更长时间，直到有新的经济高速增长点出现才可能改变。

萎缩低迷导致铜价震荡回落

铜是一种金融属性很强的品种，对市场的敏感度很高，一旦经济不振，铜作为试温剂将率先反应。今年全球宏观经济持续低迷，下游需求也较为疲软，铜价一直走低。宏观面上，欧债危机仍是市场担忧的焦点，有消息称西班牙或在11月申请求援，同时三驾马车敦促欧财长给希腊宽限两年时间实现紧缩，使得欧债问题得到暂时缓解。

同时，美国近期经济数据表现向好，就业市场也出现了久违的好转迹象，但仍面临财政悬崖风险。而我国最新公布的cpi重返&ldquo1时代&rdquo，ppi生产者价格同环比纷纷下滑，更是创下了35个月新低，拖累本就疲弱的铜价进一步下挫。而且，铜企原料采购签的是长单合同，今年中期结转，增加了经营的成本，许多铜企净利大幅亏损。

随着铜库存压力不断增加，无疑从基本面上将拖累铜价上扬。迄今为止，铜均价略低于每吨8000美元，虽低于此前的创记录高点，但从历史上看仍处于高点。

据伦敦10月18日消息，中国铜冶炼商正争取将2013年进口铜精矿的加工精炼费提高约四分之一，即铜精矿船货的协议加工精炼费约在每吨80美元和每磅8美分。

由于上半年我国铜市行情低迷，下游消费萎缩，中间贸易商几乎不敢大肆拿货，有部分贸易商甚至歇业或转行。因此，今年以来中间贸易商手中没有多少库存，而终端消费企业则以按需采购为主，也无屯货意愿。

实际上，铜库存都集中在冶炼厂手中，在9月份铜价上冲之际，冶炼厂开始加大释放库存的力度，这部分现货的流通无疑打压了市场价格。

进入10月份之后，冶炼厂虽未急于抛售，但是准备在60000元/吨一线抛售，参与保值的决定丝毫未动摇。因此，初步判断，铜价四季度或将止步于60000元/吨。随着四季度全球经济风险点的骤增，铜价或已失去了最佳的上涨良机，后期走势将整体以振荡回落为主。

未来铜价或将震荡走低

为了应对经济的不断放缓和持高不下的失业率，欧盟、日本、美国、英国等发达国家相继推出新一轮量化宽松的货币政策，当今市场对流动性的反应已经有所加快。美国本轮qe政策每个月释放400亿美元的流动性，单月流动性增速明显大幅低于前两轮qe政策，尽管qe3无期限，但是流动性传导至cpi恐怕还需要时间的积累。预计本轮欧盟、美国、日本的流动性释放对cpi的影响至少在6~8个月后才能体现。因此，新一轮全球货币宽松政策或将难以给四季度金属价格带来实质性的推动。

有专家指出，10月份是下半年欧洲债务偿还高峰，11月份希腊必须得到新的援助款，否则面临违约，这也就意味着欧洲或将在11月就希腊是否留在欧元区作最终的宣判。同时，2012年底前，美国必须解决,&ldquo财政悬崖&rdquo问题，否则也将引发新的危机。

四季度世界各国政府换届密集，而欧盟在债务问题的解决上仍然分歧较大，特别是全球主要经济体前景不确定，2013年铜价可能进一步走低。但鉴于供应面依然趋紧，铜价下跌可能是逐步的，而不是直线型的。

业内人士预计，在基本面压力的制约、全球实体经济增长疲软的情况下，铜价将延续震荡偏弱的走势，短期内沪铜在58000仍有较强支撑。同时，由于宏观面缺乏重大利好或利空，铜价在没有明确方向指引背景下将依旧维持在高位震荡，大幅下挫的可能性不大。

实际上，往年的9、10月份正是生意旺季，而今年铜市场却显得分外冷清，内需不足导致整体市场行情走弱，若10月订单仍未出现明显好转，铜市转暖要等到2013年。预计2013年，铜均价在每吨7000~8000美元之间。

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