4 月工程机械板块跑平机械指数，跑输大市。截至到24 日，4 月份工程机械指数当月累计下跌1.3%，跑平机械指数，同期，上证综指上涨0.68%，沪深300 指数上涨0.1%，跑输大市。

基建投资增速仍有提升。一季度电热燃气及水的生产供应、交运仓储、水利环境行业投资代表的基建投资增速仍在快速增长，累计增速达到25.6%，高于去年全年13.7%的水平，3 月当月增速达到27.6%，比1-2 月23%的水平也明显增长。其中，电热燃气及水的生产供应同比增长15.3%，增速 有所回落，但依旧处于回升的趋势中，交运仓储同比增长22%，水利环境行业同比增长36%，增速继续扩大。

房地产投资有所回落。一季度房地产投资累计增速20.2%，比1-2 月22.8%略有回落，但仍高于去年16.2%的水平 新开工下滑2.7%，土地购置面积同比下降22.0%，施工面积同比增长17.0%，增速比1-2 月份提高1.7 个百分点，超出预期。反映出开发商对短期需求的信心，而在新开工和土地购置上的谨慎态度则反应出对中长期市场走势的不确定。我们认为随着销售的好转，我们对上半年的房地产投资相对乐观，下半年存在不确定性来自销量的可持续性。

3 月工程机械景气回升，一季度销量好于市场预期。一季度，挖掘机、装载机、汽车起重机、推土机和压路机销量同比分别下滑25.6%、19%、32.4%、16%和6.8%，降幅较2012 年底都有不同程度地收窄3 月份单月，小挖、推土机和压路机销量同比转正，中挖、装载机降幅收窄至个位数，大挖、汽车起重机销售相对较差。

预计4月份挖掘机销量同比将实现正增长，工程机械销售继续保持好转的势态。根据我们草根调研的情况来看，4 月份，小挖销售依旧维持3 月份旺盛的态势，中挖温和好转，力度弱于小挖，大挖未见好转。厂商和经销商反映下游需求主要来自于农田水利投资的恢复，房地产投资有所改善但幅度有限是导致中挖销售好转幅度低于小挖的主要原因。预计4 月份挖掘机销量同比增幅在10%左右，1~4 月份，挖掘机行业销量同比下滑幅度将进一步收窄。

维持行业“中性”评级。行业销售持续好转、ipo重启可能带来的市场风格转换，对工程机械股价有所支撑，我们认为板块下行的风险不大但经济呈现的弱复苏态势，房地产投资不确定，工程机械销售好转的幅度可能有限，将制约板块上行的空间。一季度上市公司业绩大幅下滑，风险充分曝露之后，8 倍的行业估值具备一定吸引力，建议持续关注三一重工，恒立油缸、安徽合力。

风险提示： 投资回暖的幅度低于预期。

（来源：华泰证券）

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