银河证券近日发布鲁西化工的研究报告称，发布2013年半年度报告，2013年上半年公司实现营业收入55.92亿元，同比减少6.92%，归属于上市公司股东净利润2.36亿元，同比增加23.20%，对应每股收益0.16元。

化肥业务毛利率提升、丁辛醇顺利达产是2013年上半年业绩增长的主要原因其次在于，公司园区建设日益成熟，电、蒸汽、公用工程配套逐渐完善，生产装臵负荷得到提升。而在化工行业不景气下，化工品、化肥价格同比下滑致使营业收入同比减少6.92%。

氮肥业务毛利率为21.65%，同比增加9.61个百分点，一方面由于煤炭价格的持续走跌，其次在于航天炉技术带来合成气成本下降，最后因为多功能尿素销量占比提升。25万吨丁辛醇于3月中下旬实现安全投运，经过进一步的工艺优化，目前运行质量和产量上都有大幅提升，上半年共实现净利润7220万元。

今年北半球低温干旱气候影响了化肥需求，国际尿素价格大幅下跌，拉低了国内价格。而国内春耕备肥也在极端天气的影响下一再推迟，致使尿素价格一路下滑，鲁西报价下调至1610元/吨。

煤炭价格有企稳迹象，将对尿素价格形成一定的成本支撑气价的上调也使得占比近20%的气头企业加入到边际成本行列，尿素价格继续下探的空间不大。

丁辛醇的顺利开车坚定了对公司推进项目的信心，后续的己内酰胺、新型粉煤煤气化项目值得期待。

公司己内酰胺工艺采用的是环己烯法，较主流环己烷法相比，废水少、安全性高，可变成本要低15-25%。按照当前己内酰胺价格测算，预计单吨毛利接近2000元，盈利好于市场预期。合成气是产业链中最重要的原料，在很大程度上决定了后续产品的成本。原先公司采用的是固定床装臵，而从航天炉运行的情况，合成气成本要降低20%左右，后续新型粉煤煤气化项目装臵的陆续投产，合成气成本有望系统性降低。

公司发展的思路及未来的目标是打造一体化、集约化的化工园区，形成完善的原料、动力供应网络，最终实现产品的综合竞争优势。化工园目前使用面积4平方公里，政府规划面积13平方公里，经过这几年不懈的发展，园区里水、电、汽供应网络逐渐完善，原料、产品互为关联，煤化工、盐化工、氟硅化工相互交织、循环发展的模式初步形成。公司积极探索园区一体化建设、管理和运营模式，正逐步走向收获的季节，有望成为化工标杆性企业之一。

公司积极探索园区一体化建设、管理和运营模式，正逐步走向收获的季节。随着新增项目丁辛醇、己内酰胺以及航天炉的不断投产，盈利拐点到来，预计公司2013-2014年eps分别为0.36元和0.47元，对应目前股价pe为10.5x和8.0x，维持&ldquo谨慎推荐&rdquo的投资评级。

来源：钢联资讯

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