投资评级：买入（维持）

事件

公司发布关于无人机项目的进展公告，继2017年9月23日珠海隆华xv-3 型无人直升机在海拔4,120 米完成无地效悬停性能测试之后，2018年10 月25日，珠海隆华在珠海本地进行了同系列xv-5型长航时多用途无人直升机性能测试，xv-5飞行姿态和高度控制平稳，无地效悬停滞空时间长达4小时50分钟，剩余燃油2.7l，超预期圆满完成了试验大纲设定的4小时30分钟的航时目标。

投资要点

1无人机业务顺利推进，已形成三型直升机产品

公司自2014年11月成立了珠海隆华直升机科技有限公司后，积极推进无人机项目进展，截止目前已经构建了200公斤级同一动力和升力平台下的三型工业级油动直升机产品：

1 xv-2型“专业植保”无人直升机，用于农林植保服务，已进入了小批量生产，珠海隆华已交付29架xv-2植保无人机用于植保作业，已累计植保作业服务面积达超过2万亩次；

2 xv-3型“大载重多用途”无人直升机， 2017年 9月23日在海拔 4,120米的青海高原地区完成无地效悬停性能试验，今年9月在我国西北某试验靶场实现了空中发射导弹的性能测试。主要用于察打、消防、运输、 应急救援等领域；

3 xv-5型“长航时多用途”无人直升机，主要用于侦查、巡检巡线、环境 探测、地勘测绘、通讯中继等领域。

整体上看，公司无人机业务的研发和市场推广进展顺利，以农林植保为切入点，直升机产品逐渐步入成熟。

2无人机产品市场广阔，看好公司无人机业务发展前景

我们认为，无人机在军民用领域都具有广阔的发展前景。民用方面，根据工信部2017年底印发的《关于促进和规范民用无人机制造业发展的指导意见》，要推进无人机在农林植保、物流快递、地理测绘、环境监测、电力巡线、安全巡查、应急救援等行业领域创新应用。到2020年，民用无人机产业产值达到亿元，年均增速40%以上；军用方面，无人系统已经成为新型武器装备的重要发展趋势，无人机也将成为军队不可缺少的装备。公司的无人机产品依托清华大学在无人机设计方面的研发实力，结合公司本身在发动机方面的技术优势，整体上看在国内同类产品中处于优势地位，因此我们认为公司能够受益于军民用无人机的需求的快速增长，无人机产品将逐渐成为新的利润增长点。

盈利预测与投资评级

公司积极实施一体两翼战略，传统主业成为业绩牢固支撑，2018 年新兴业务逐渐贡献业绩增量。预计公司 2018-2020 年eps 0.48、0.51、0.58 元，维持“买入”评级。

风险提示

无人机市场推广不及预期，通航市场推广不及预期

隆鑫通用三大财务预测表

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陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）

机械行业2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。

周佳莹 分析师（航空装备、军用元器件、芯片）

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