钾肥(北美)：8月份库存环比下降6%、同比增长9%，较此前5年均值水平高31%。

磷肥/dap：8月份库存环比增长13%、同比增长53%，较此前5年均值水平高20%。

磷肥/map&dap：8月份库存环比增长7%、同比增长57%，较此前5年均值水平高40%。

分析

钾肥：由于产量下降而国内销售大幅反弹，8月份钾肥库存环比下降了6%。然而该库存水平仍较5年均值高31%，表明钾肥需求势头受限。产量环比下降12%，同比下降5%，但在我们看来这不足以引起库存下降。出口环比走弱48%，较5年均值水平低31%。我们认为，如果没有来自uralkali和belaruskali的最新消息，那么出口可能依然黯淡。据华尔街日报9月16日报道，uralkali表示将考虑重新加入belarus钾肥联盟。我们认为现在下结论还为时过早，并将等待进一步

最新消息。

磷肥：8月份dap库存进一步环比上升13%，较5年均值高20%。磷肥国内销售的增长(环比上升4%)不如钾肥强劲。出口走强(环比上升22%)有助于缓解部分库存压力。由于秋播季节临近，我们预计随着美国需求的上升库存将小幅下降。

对中国的影响

在uralkali决定退出bpc后，我们预计全球钾肥行业的竞争将更趋激烈，而且我们认为2014年价格可能跌至边际成本水平。鉴于uralkali和belaruskali没有明确宣布重新加入bpc，我们认为推动钾肥反弹的短期因素有限。我们维持对盐湖股份(000792.sz，9月17日收盘价：人民币18.91元)的卖出评级，维持对中化化肥(0297.hk，9月17日收盘价：1.37港元)的中性评级，维持强力买入华鲁恒升(600426.ss，9月17日收盘价：人民币6.20元)。

来源：中国财经

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