事件：9 月 21 日，财政部、税务总局和科技部联合下发《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日期间，再按照实际发生额的 75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的 175%在税前摊销。

投资要点：

企业研发税收优惠力度加强，范围全面扩大。1)对比 2015 年 11 月出台的研究开发费用税前加计扣除政策，本次政策在抵扣比例方面有较大幅度提升，从 50%提升至 75%，对于研发型企业将迎来实质性税收优惠。2)对比 2017 年 5 月出台的研究开发费用税前加计扣除政策，本次政策适用企业范围全面扩大，由科技中小企业扩大至所有企业，政策执行时间延长：从 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日。(原科技中小企业定义为：职工总数不超过 人、年销售收入不超过 2 亿元、资产总额不超过 2 亿元。)

机械行业整体少缴纳所得税 17.44 亿，净利润将提升 3.11%。我们的统计样本包括申万一级行业分类的所有机械设备行业(801890.si)上市公司，将被重复选入的 b 股，以及一些业务已完全转型的企业剔除，对其余 322 家企业进行测算，主要根据 2017 年年报。1)机械行业所有上市公司总资产都大于 2 亿，因此均不在原来就可抵扣 75%的科技中小企业范畴内，在此次税收调整中全部受益。2)由于行业整体研发支出中，资本化部分仅 34 亿(占比 8.7%)，且无形资产资本化后摊销时间长，提高税收抵扣比例对具体某一年的影响很小，故我们对此部分影响忽略不计，仅对费用化部分展开分析。3)根据实际缴纳企业所得税=(利润总额-研发费用×加计扣除比例-其它加计扣除费用)×所得税税率，我们对机械行业 322 家上市公司测算得到，本次税收优惠调整后企业少缴纳所得税 17.44 亿，对行业净利润的影响比例为 3.11%。

研发支出高的细分板块受益明显，利好自主可控、科技创新产业。根据我们测算，新政对公司净利率的提升幅度与其研发支出占收入的比例大体上成正相关。泛半导体、仪器仪表、智能装备作为机械行业研发投入最高的三大细分板块，其整体净利率的提升幅度分别有望达到0.37pct、0.23pct、0.18pct。而从新政对企业业绩的一次性弹性来看，研发支出高且净利润基数低的板块和公司明显受益，例如油气设备板块调整后净利润弹性有望达8.17%。结合今年 5 月开始的增值税减税政策以及对半导体产业的针对性政策支持，我们认为，此次新政反映了政府对于自主可控、科技创新产业的持续加码。

投资建议：结合本次税收优惠政策受益程度及行业情况，我们推荐自主可控、科技创新相关产业的领军公司。1)半导体板块：【北方华创】、【精测电子】、【晶盛机电】。2)智能装备板块：【埃斯顿】、【拓斯达】。

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