中国液压行业规模世界第一,但大而不强,每年仍需要大量进口高端变量液压元件。13 年中国液压件进口额估计约25 亿美元,占到当年行业产值的30%。2011 年11 月工信部发布了《机械基础件、基础制造工艺和基础材料产业“十二五”发展规划》,明确提出要重点发展高压液压元件和高压精密液压铸件用铸铁。

公司是国内高压油缸领军者

恒立油缸已是国内规模最大和实力最强的高压油缸制造企业,是唯一能够批量供应挖掘机高压油缸的内资企业。目前公司的挖掘机油缸需求已经回升,市场份额逐年提高,而重装非标油缸保持稳定增长,未来将重点开拓海工设备油缸市场。

立志成为挖掘机液压系统成套供应商

恒立油缸已投资近6 亿元建设了高精密液压铸件生产线,可生产高压多路阀阀体、泵和马达壳体等高精密液压铸件,并拟投资15 亿元生产液压泵阀。14 年公司有望在小挖泵阀产品上取得进展,而挖掘机液压泵阀的市场规模约是高压油缸的4 倍,公司若取得突破,将进入新的高增长阶段。

盈利预测、估值和投资建议

预计恒立油缸13~15 年营业收入分别为1,217、1,348 及1,498 百万元,每股收益分别为0.42、0.47 和0.53 元。我们认为恒立油缸估值应参照其它基础件公司,给予14 年30 倍pe 估值,合理价值为14.1 元,给予谨慎增持评级。

风险提示

挖掘机需求回升低于预期挖掘机液压泵阀研制进度低于预期。

来源：广发证券

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