截至目前，2015年发生的信用债违约事件已经至少7起。经济下行，信用环境持续恶化，钢铁、煤炭等产能过剩行业成为债务违约的高发行业。

钢铁、煤炭成违约重灾区

四川圣达集团在中国货币网公告称，因公司资金流动性受到限制，未能于12月5日足额支付2018年到期、票面利率7.25%债券的2,175万元人民币(340万美元)利息。亦未能在同一天兑付3亿美元投资者决定提前回售的债券的本金。该公司没有提供兑付详情。

据天津银行11月26日公告，截至11月25日，四川圣达集团及其附属公司的逾期债务总额达到5.1441亿元人民币。鹏元资信评估有限公司11月27日公告称，圣达股东对该债券提供了担保。

鹏元资信将该公司发行主体评级由bbb+下调至b，债券评级由a下调至bbb。

该公司在周一公告中表示，将继续努力通过资产重组等各种方式筹措偿付资金。11月26日，该公司曾表示，若投资者决定回售债券，兑付恐存在不确定性。

上个月，中国山水水泥宣告违约，国有企业中钢股份第二次推迟偿债。自2014年超日债违约开启了中国公募债券市场违约的先例，2015年以来，连续出现了12湘鄂债、11天威mtn、12中富01以及10英利mtn等多起债券无法按期偿付利息或本金的违约事件。截至目前，2015年发生的信用债违约事件至少已经有7起。

中债资信认为，在宏观经济放缓的大背景下，有色、钢铁、机械制造等行业景气度持续低迷，与此同时上述行业中部分企业仍存在大量激进投资行为。

如中国二重自2009年起，开始举债建设重大项目，镇江出海口基地、800mw大型模锻压机、国产大飞机配套项目总投资合计超50亿元，由于项目于行业景气度高点开始建设，成本高企，而随着行业景气度下行，项目盈利弱于预期，进而加重公司经营压力和债务负担广西有色组建之时恰逢金融危机，有色行业景气度低迷至今，但公司仍有大规模再生铜等项目投资建设，为后来经营困难埋下伏笔中钢股份在行业严重低迷情况下仍保持激进的运营模式。此外，天威英利和天威集团作为新能源行业，同样在之前几年面临行业景气度下行的压力时，又分别受到关联方占款及股东剥离优质资产的情况，导致企业风险集聚。上周，债券市场有3家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，2家发行人评级展望发生调整。其中，只有一家发行人万华实业集团有限公司评级被上调另外2家发行人鄂尔多斯市华研投资集团有限公司、苏州市城市建设投资集团(控股)有限公司评级被下调还有2家发行人潞安新疆煤化工(集团)有限公司、宝钢集团广东韶关钢铁有限公司评级展望被调整为负面。

据上海清算所和中国货币网的公告显示，截至11月20日，已有至少43家公司取消已公开发行文件的债券发行，涉及融资规模约467亿元。资料显示，上述取消发债的企业中不少来自钢铁、水泥等产能过剩且受宏观经济下行影响较大的周期性行业。

信用债估值分化拉大

市场分析人士认为，目前信用债的估值分化会进一步拉大，尽管从基本面来看，仍然支持债市走牛，但投资者在选择是应以利率债和高等级的信用债为主。招商证券固收研究团队认为，从市场整体走势来看，上一周信用债收益率维持下行为主的趋势。但从信用利差来看，中低等级信用债依然不容乐观，其等级利差有扩大的倾向。宏观背景所导致的行业与个券分化影响仍然承压，短期内无法看到有任何改善。

中债资信认为，从发债企业发生违约或信用事件原因来看，共性因素重要表现为行业景气下行、企业投资基金、管理欠缺、治理结构不完善等。未来重点关注产能过剩、景气度低迷的行业中的高度预警企业能否按时足额偿还债务。风险行业主要包括煤炭、钢铁、有色金属、光伏设备、农林牧渔、船舶等。根据《中债资信风险企业排查名单》列出的高度预警企业，包括煤炭行业的太原煤气化；有色金属的河南万基；光伏行业的英利中国；船舶制造行业的舜天船舶等等。

招商证券固收研究团队预测，机构投资者在风险、收益和杠杆之间，将更多考虑信用风险和杠杆补偿，并建议在择券上首先突出流动性和杠杆能力，短久期中高等级为主其次关注区域和系统性风险的诱发因素，在宏观经济下行压力背景下，房地产作为最终抵押品，其估值的稳定和变现能力决定了区域性和系统性风险的承受底线，未来一个可选的简单策略是高风险行业选龙头，相对中低风险行业选估值。

来源：一财网

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