截至目前，基本金属市场已连续下跌5年。对此，国泰君安首席经济学家林采宜昨日表示，支撑金属价格的引擎已经熄火，目前的实际价格还远远高于长期底部价格，国际金属价格仍将继续探底。

金属需求端

对中国市场依赖加深

“自2000年起，中国对金属的需求增长惊人，是推动金属价格10年牛市的核心驱动力。”林采宜表示，以铜和铝为例，截至2015年，中国精炼铜的年消费量达到1140万吨，占全球消费总量的50.2%，在2000年之后，除中国以外其他国家的铜消费总量事实上开始呈现下降态势，在此期间中国贡献了全球对铜的全部新增需求。2015年中国铝的年消费量同样快速扩张至2400万吨，占全球铝消费总量的比重达到48%。

不过，中国经济高速增长和强劲需求造就了基本金属长达10年的大牛市，同时也导致金属市场需求结构的高度集中。林采宜称，在此后中国经济增速降档，经济结构调整的背景下，对中国的需求的高度依赖同样也使金属市场迎来了几十年一遇的寒冬。不仅中国，事实上，未来若干年全球经济的前景都不乐观，全球对金属原材料的需求势必长期处于低迷状态。

“中国经济经济结构调整导致制造业增速持续放缓，支撑金属价格的引擎已经熄火，金属价格的下行周期将格外漫长。”林采宜称，在全球货币政策分化的大背景下，美元进入长期走强的趋势同样对基本金属需求产生一定的负面影响，对大多数金属消费国而言，意味着进口成本的提高。

基本金属供应仍充裕

林采宜表示，就供给侧来看，在未来中长期的时间跨度内，我国仍具备充沛的金属原材料供应来源，供过于求的局面短期内无法扭转。可以预期金属价格缺乏来自于供给收缩的支撑。

由于大宗商品市场的不景气，传统和新兴的资源出口国的货币经历了一轮剧烈下挫。林采宜称，汇率的贬值一方面体现了市场对这些资源出口国未来经济前景的悲观预期，但另一方面却大幅降低了矿产的生产和出口成本，很大程度上抵消了以美元计价的价格下跌所造成的不利影响，缓解了出口商减产的压力，不利于供给的收缩。

对于基本金属供给收缩迟缓的原因，林采宜补充道，其一，在金属价格下挫的环境下，拥有资源禀赋优势的出口大国能够通过维持产量来稳定和扩大市场份额，最大限度发挥自身的成本优势；其二，在过去的10年，矿产供给的结构在发生改变，南美和非洲等新兴资源出口国的市场份额在不断扩大，造成这一转变的原因不仅仅是单纯的价格因素，更重要的是法律、政策进步下对矿产资源投资开发环境的改善。

来源： 证券时报网

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